纽约链上金融平台 Theo 推出代币化白银产品 thSLVR。公司披露称，该产品以超过 4000 万美元的在执行白银租赁为支撑，持有人可在保留银价敞口的同时，获得机构借入白银所支付的租赁费用。

产品以白银租赁收入为核心

Theo 表示，精炼厂、铸币机构和工业制造商会为生产需要借入白银，并在到期后返还等量金属。借方通常支付租赁费，这部分收入过去主要由金银经销商和相关金融机构获取，普通白银投资产品持有人较少直接分享。

Theo 称，thSLVR 对应的白银将按标准市场条款租给机构交易对手，相关信用风险由母公司担保支持。产品目前先以测试形式推出，面向机构和白名单投资者，后续再扩大开放范围。

代币化白银市场仍小于黄金

目前，代币化商品市场规模仍以黄金为主。根据 RWA.xyz 数据，代币化商品分布价值约为 49 亿美元，覆盖约 130 个产品，其中黄金代币占据主要份额。过去一个月，商品代币持有人数量增长约 13%，接近 33.9 万。

相比之下，代币化白银市场明显更小。Theo 认为，现有部分白银代币虽然提供收益，但通常分配的是平台交易费，而不是白银本身被出借后产生的租赁收入。

白银供应偏紧支撑租赁需求

Theo 引述的数据称，伦敦金库持有的白银中，约 83% 已被实物支持型投资产品锁定，可用于交易和租赁的白银约为 1.36 亿盎司。公司称，在现货供应偏紧时，白银租赁利率可能快速上升。

Theo 还提到，伦敦 1 个月期白银租赁利率曾在 2025 年 10 月短暂升至约 39%，而历史常态通常低于 1%。虽然此后利率已回落，但市场预计 2026 年白银将连续第六年出现供应缺口，缺口约为 4630 万盎司。

Theo 首席投资官 Iggy Ioppe 表示，在供应持续偏紧的情况下，租赁利率比现货价格更能反映市场状况。公司希望把白银出借形成的收益搬到链上，作为代币持有人的回报来源。

将扩展 thUSD 的底层资产

Theo 由前 Optiver 和 IMC 交易员创立，现有产品还包括收益型代币化黄金和美国国债产品。公司披露称，这批白银租赁资产也将扩展 thUSD 的底层支持范围。

Theo 介绍，thUSD 是一款收益型稳定币，采用对冲后的金属出借策略，目标是在不依赖大宗商品价格单边上涨的情况下生成收益。