美国证监会（SEC）9 月 17 日发布一项立即生效的命令，为部分交易场所发行和交易代币化美股提供临时监管路径。这项被称为“创新豁免”的安排为期五年，意在先放开部分业务，再根据市场运行情况完善长期规则。

五年豁免立即生效

根据 SEC 的说法，符合条件的交易平台和流动性提供方，可在豁免框架下推动代币化股票交易。监管层并未启动正式规则制定，而是先用临时豁免测试市场需求和风险，再据此决定后续安排。

SEC 主席保罗·阿特金斯表示，这项措施旨在解决创新在美国落地时遇到的监管障碍，同时维持投资者保护和市场完整性标准。该安排也被纳入 SEC 去年启动的“Project Crypto”计划，方向是推动美国金融市场更多业务上链。

持有人须保留股东权利

这份豁免令对代币化股票设置了两项核心条件。其一，代币持有人必须享有与传统股票持有人相同的权利和待遇，包括分红权和投票权。其二，上市公司有权反对其证券被代币化并进入交易。

按 SEC 发言人的说明，交易平台若计划将某只股票代币化，需先通知发行公司，并在对方收到通知后等待 30 天。若公司在这段时间内明确反对，平台不得上线该代币化股票。

这一安排回应了近期市场争议。此前，Robinhood 与 AMC 管理层曾就股票代币模式公开交锋。争议焦点在于，如果平台在发行公司未参与的情况下提供股票代币敞口，原有的公司与股东关系是否会被削弱。

24 小时交易预期升温

代币化通常是指把股票、国债或其他现实资产的权益映射到区块链网络上。支持者认为，这有助于提升资产可得性和流动性，也可能推动证券交易和结算模式变化，使市场更接近全天候运行。

目前，Coinbase、Robinhood、Gemini 以及 Kraken 已在美国境外推出代币化股票相关产品，但尚未面向美国本土客户开放。SEC 此次放行临时路径，被视为美国本土市场向这一业务靠近的一步。

不过，监管层也提到潜在风险。若交易时段延长、流动性分布更分散，市场可能更容易出现剧烈波动，尤其是在成交较薄的时段。为此，这项豁免令加入了成交量限制，以降低异常波动风险。

补充信息：在国会层面，加密市场结构法案《Clarity Act》两天前未能在参议院推进。法案受阻后，SEC 正转而利用现有权限，先为数字资产和代币化证券搭建可执行的监管边界。