外媒：分析师 Ran Neuer 认为，本轮加密市场若继续上行，主线可能不再是比特币，而是山寨币。他给出的理由有两点：一是比特币历次牛市回报持续收窄，二是 AI 代理可能把更多真实交易活动带到链上。
比特币涨幅预期被下调
Neuer 在节目中表示，比特币每一轮上涨的倍数都在下降。按他的说法，早期周期曾出现约 100 倍涨幅，随后降至约 15 至 18 倍，最近一个完整周期则约为 6 至 7 倍。
基于这一趋势，他判断比特币下一阶段的上涨空间可能更有限，或仅为当前水平的 2 至 3 倍，对应价格区间约为 20 万至 25 万美元。
山寨币或相对跑赢
Neuer 更看重的是山寨币相对比特币的表现。他引用一张“Others”与比特币的对比图表，其中“Others”指的是剔除市值前十代币后的其余加密资产。
他认为，这一比值虽然经历过两轮明显的涨跌循环，但长期仍保持轻微上行。2017 年 代币发行 热潮和后来的 DeFi Summer 都曾推动该比值快速走高，随后又大幅回落。按他的观察，这一指标目前接近历史区间下沿。
如果历史节奏再次出现，他预计山寨币整体本轮可能相对比特币取得约 7 倍的超额表现。按这一推算，若比特币上涨 2 倍，山寨币平均回报可能达到约 14 倍。
- 比特币预期涨幅：约 2 至 3 倍
- 山寨币相对超额表现：约 7 倍
- 推算后的平均回报：约 14 倍
AI代理被视为潜在催化因素
文章称，Neuer 的判断不只基于图表。他还提到，全球金融市场正朝着全天候、跨时区结算的方向发展，而未来参与这类交易的主体，可能不再主要是人类，而是大规模 AI 代理。
按他的说法，这些 AI 代理将以远高于人工交易员的频率运行，并可能直接在链上完成交易和结算。如果这一趋势成立，链上经济活动的增量需求或更多流向具备应用场景的山寨币，而不只是比特币。
Neuer 还表示，他近日与分析师 Raoul Pal 讨论了这一判断，相关对话预计将在未来几天发布。文章认为，这轮周期是否会演变为山寨币主导的行情，关键在于 AI 驱动的链上活动能否形成持续需求。
