科技行业需要这件事顺利推进，华尔街也是如此。

Anthropic周一提交IPO文件，使这家Claude的开发者有望推进一桩可能成为历史上最大首次公开募股的交易。投资者已经在按这家成立5年的公司可能达到的数万亿美元市值进行测算，这使其跻身全球最有价值公司之列。

这对整个科技板块来说都是一个关键时刻，因为人工智能热潮在很大程度上由两家公司推动：Anthropic和OpenAI。后者已秘密提交上市申请，但表示首次亮相大概率要到2027年才会发生。

与此同时，股市对AI交易的担忧迹象正在显现。Neoclouds和数据中心公司近期遭到重挫，促使澳大利亚的Firmus撤回IPO计划，SK海力士旗下美国业务Solidigm也做了同样决定。

如今，所有目光都转向Anthropic。该公司押注投资者会忽略其今年上半年超过800亿美元的亏损，而把收入14倍增长视为其领先模型和服务需求似乎永无止境的体现。

“如果它的表现低于预期，这就会有点像纸牌屋，”Sapphire Ventures联合创始人Jai Das说。Das自上世纪90年代起就在科技投资领域工作。

Anthropic的业务与科技巨头深度交织。其近一半收入来自通过微软、亚马逊和Alphabet的云业务销售Claude，而这三家公司都持有Anthropic的投资。在这次IPO中，Anthropic可向亚马逊、博通和谷歌发行约770亿美元票据；与此同时，微软和英伟达同意投资150亿美元，帮助公司扩充算力。英伟达、AMD、亚马逊和谷歌的芯片正在支撑Anthropic的研发。

云服务提供商正在提高资本支出以满足需求，存储芯片制造商也在争夺产能，以优先供应AI芯片。债务因素同样存在。拥有投资级信用评级的Alphabet已承诺为Anthropic在得州的一座数据中心提供支持。博通首席执行官Hock Tan今年早些时候对分析师表示，该公司正在创建融资池，帮助Anthropic和OpenAI部署高性能模型；博通也在协助谷歌为AI实验室开发芯片。

对公开市场投资者而言，标普500指数中超过三分之一的市值来自科技巨头，这些公司都在不同程度上深度参与AI。除此之外，还有Adobe和Salesforce等软件巨头也已与Anthropic的Claude助手完成整合。

市场重置？

在私募市场，支票规模已经膨胀，但IPO却寥寥无几。Bessemer Venture Partners和Menlo Ventures都对CNBC表示，Anthropic是它们迄今最大的投资。

“如果它们表现不佳，它们将成为AI的风向标，”成长股权公司FTV Capital管理合伙人Brad Bernstein说。“它们的估值将反映这种表现差异，然后这会对大量涌入风险投资AI领域的过剩资本产生连锁效应。所有东西都将不得不重新定价。”

在沙特阿美和埃隆·马斯克的SpaceX之后，Anthropic将成为第三家市值超过1万亿美元后上市的公司；SpaceX已于6月上市。OpenAI可能会成为第四家。

随着企业采用该公司的编程和生产力工具，Anthropic的收入正以惊人的速度增长。第二季度营收从一年前的7.87亿美元飙升至115.6亿美元。

截至6月底，该公司持有近1320亿美元现金、现金等价物和短期投资。并且在连续五个季度出现经营亏损后，Anthropic公布第二季度经营收入为9.74亿美元。

Burnham Park Capital Markets合伙人兼首席AI官Rohit Kulkarni在谈到这些财务数据时说：“我认为，这比人们担心的情况要好。” “本来可能会有更多负面细节。”

部分投资者担忧的一个来源，是所谓开源权重模型的出现。这类模型对企业来说更便宜，也允许用户在模型访问地点方面进行定制和灵活部署。

在招股书中，Anthropic列出的唯一两家竞争对手是OpenAI和谷歌，但公司表示，它还面临来自“更广泛模型提供商”的竞争，其中包括开源权重或开源模型。

Anthropic表示，现在一切仍处于非常早期阶段，最新一个季度里，财富500强公司在其模型和服务上的支出还不到总费用的0.1%。Founder ETFs投资组合经理Michael Monaghan表示，这正是投资逻辑的一部分。

“我认为，像Anthropic、OpenAI和SpaceX这样的前沿模型公司会有生存空间，开源权重模型也会有生存空间，”Monaghan说。“现在就断言一方会取代另一方，实在为时过早。”

随着超大规模云厂商在AI基础设施上的支出预计将达到数万亿美元，Sapphire的Das表示，市场供过于求的担忧是可以理解的。但他将其类比为上世纪90年代末的电信和互联网泡沫，当时企业向市场大量投放光纤设备。最终，这些基础设施都得到了使用，尽管期间有不少公司倒闭。

“从长期看，我不认为需求会不足，”Das说。

下行风险

如果首次亮相表现平淡，可能会进一步推迟OpenAI的上市，并促使投资者重新审视其高企估值。与此同时，利率上升意味着企业举债融资的成本更高。

财务研究公司New Constructs首席执行官David Trainer上月在一份报告中写道，AI热潮建立在这样一种观点之上：廉价信贷和进入资本市场的渠道将“唾手可得”。

“如果AI流动性枯竭，而迹象已经很明显，我们认为标普500将面临20%的重大下行风险，其中大部分将集中在AI相关股票的估值上，”Trainer写道。

行业专家则采取不同视角，聚焦这项技术的力量及其快速扩散。Claude Opus 5.5 Max在行业基准Artificial Analysis Intelligence Index上的表现优于其他任何模型。

Snowflake首席执行官Sridhar Ramaswamy表示，这项技术只会变得越来越重要。

“Anthropic和OpenAI到目前为止已经证明，它们有能力站在AI前沿并持续推动创新，”Ramaswamy说。“它们是了不起的公司，为人类扩展可能性的边界做出了巨大贡献，我们非常希望它们能够上市，并成为非常成功的公司。”

不过，Snowflake也在试验来自中国Moonshot AI、DeepSeek和智谱的低成本开源权重模型。

“我们在内部AI上投入很多，因为我们希望尽可能提高效率，”Ramaswamy说。

观看：FirstMark的Rick Heitzmann表示，Anthropic似乎会比OpenAI更早IPO