要点

• 买家支付的不只是原油本身
• 运输、保险和炼油都会带来显著成本
• 地缘政治风险可能在没有供应损失的情况下推高价格

当人们看到布伦特原油每桶100美元时，很容易以为这就是买家实际支付的价格。实际上，到岸成本可能要高得多。

在安全危机期间，这一点尤其重要。根据英国海事贸易行动组织最近的一份事件报告，霍尔木兹海峡及其周边的油轮再次遭到袭击，这提醒市场：即便原油本身没有变化，运输成本也可能上升。

那么，多出来的30美元去了哪里？

最先支付的是把原油运过去的费用

一桶油必须从生产方运到买方手中。通常这意味着管道、储存终端和油轮运输。

运输原油的公司会先拿到钱。如果路线变得更危险，运费可能迅速上涨。

这也是最近这轮油价上涨如此猛烈的原因之一。交易员并不只是对减少的原油桶数作出反应，他们也在对运输这些原油的成本和风险作出反应。

保险是账单中的另一部分。当油轮经过高风险水域时，保险公司会提高保费，以覆盖货物和船只的风险。

在平静市场中，这些成本或许还算可控；但在冲突地区，它们可能大幅上升。

然后是银行和交易商分走一部分

原油运输也需要融资。

一批货物可能价值数千万美元，而在最终买家收到之前，总得有人先为这批油付款。银行、贸易融资机构和大宗商品交易商都会通过为这些流转提供资金和安排交易来赚钱。

这就是为什么一桶油在到达炼油厂之前就可能变得更贵。买家支付的不只是原油，还包括物流、融资和风险管理。

Coinpaper最近在《JPMorgan Sees Oil Worth Just $94 as Iran Conflict Pushes Brent Above $115》中强调了这种地缘政治溢价。这个差距有助于解释，为什么市场价格可以长期远高于一些分析师认为的原油“基本面”价值。

炼油厂和燃料市场又增加了更多成本

原油不是最终产品。它还必须被炼成汽油、柴油或航空燃料。

炼油厂买入原油，加工后再以加价出售燃料产品。如果汽油或柴油供应紧张，即便原油价格保持稳定，炼油厂也可能赚得更多。

这就是为什么原油价格与消费者燃料价格之间的差距会迅速扩大。也正因如此，炼油利润率与原油产量同样重要。

那么，多出来的30美元到底被谁拿走了？

没有单一赢家。

一部分额外成本流向航运公司，一部分流向保险公司，一部分流向为货物融资的银行和大宗商品交易商，一部分流向仓储和装卸运营商，还有一部分通常流向炼油厂。

在危机时期，还会叠加另一层成本：风险溢价。市场可能仅仅因为买家担心未来中断，就会加价。

这就是为什么原油在没有立即出现生产崩溃的情况下，也可能变得贵得多。Coinpaper近期关于美国紧急石油储备和欧佩克+供应政策的报道也从另一个角度说明了同样的道理：关键不只是有多少油，而是这些油能否顺利、安全地到达买家手中。