看似源源不断涌向硅谷的资本，在AI热潮中可能很快就要见顶，因为华尔街开始对巨额支出计划作出反击。

在科技股过去一周经历惨烈抛售后，据《金融时报》援引消息人士称，OpenAI已将其最新一轮融资目标从300亿美元下调至200亿美元。这也使其预期估值从1.4万亿美元降至1.25万亿美元。

报道称，这轮融资还被Anthropic抢了风头，因为OpenAI的头号竞争对手正准备下月上市。就在IPO前，Anthropic周一提交了S-1文件，显示其收入大幅增长，并且今年上半年现金流已转正。

OpenAI没有立即回应置评请求。

时机再糟糕不过。本周超大规模云服务商的季度财报让投资者感到不安。Alphabet第三季度现金流进一步陷入负值区间，而这家谷歌母公司也与Meta和亚马逊一样，继续大举推进支出计划。周四，Alphabet下跌约12%，创下历史最差单日表现。

不过，除了Anthropic乐观的S-1文件外，也有其他积极信号。微软公布了强劲的云业务增长，并保持现金流为正，尽管该公司表示资本支出将加速；AI芯片制造商SK海力士的业绩也大幅超出预期。

但市场叙事已经转向悲观，尤其是在本月早些时候，AI债务担忧导致“neocloud”公司股价和债券双双下挫之后。

与此同时，OpenAI寻求更多资本之际，其他AI巨头也在大举动用金融市场。本周，埃隆·马斯克表示SpaceX完成了400亿美元债务融资，Meta宣布计划通过股权融资筹集950亿美元，微软则通过债券发行筹资250亿美元。

超大规模云服务商持续“失血”的前景让标普全球坐不住了。该机构在上周五晚些时候将Meta的展望从“稳定”下调至“负面”，理由是现金流为负以及资本支出计划存在不确定性。

这家信用评级机构维持Meta的AA-评级不变，但警告称，到2027年，其杠杆率可能升至1.0倍以上，而这正是当前评级的下调门槛。该水平高于2025年约0.1倍，主要反映的是Meta租赁数据中心产能的策略，而不是其债务发行。

与此同时，标普预计Meta今年的资本支出将达到1400亿美元，2027年超过2250亿美元，2028年达到2520亿美元，之后趋于平稳。因此，标普预计其自由经营现金流将持续为负：今年为-220亿美元，2027年为-710亿美元，2028年为-390亿美元。

当然，其他超大规模云服务商也在大举支出并出现现金赤字，但标普还表示，Meta将AI投资变现的能力不如同行。

标普表示：“虽然我们认为该公司打算通过改进广告工具来实现这些投资的变现，从而支持更快的广告收入增长，也会通过推出Muse等智能体应用开发新的收入来源，但目前尚不清楚，在未来几年内，这些收入来源何时才能带来足以超过其不断上升成本的实质性贡献。”

不过，Meta的竞争对手正通过出租算力来变现其数据中心，包括向前沿模型实验室和企业客户出租，标普补充说。

Meta发言人在给《财富》的一份声明中表示，公司不同意标普对其AI变现能力的评估，并指出未来存在“重大的产品和业务机会”。

这位发言人继续说：“Meta已经因为AI投资带来了更强的用户参与度、更好的推荐和更高的企业回报。我们相信，我们现在正在建设的技术和基础设施将开启新的收入来源，创造长期股东价值，并让我们更接近向每个人提供个人超级智能。”

华尔街的悲观氛围还伴随着：不断上升的债券收益率已将借贷成本大幅推高；围绕数据中心的政治反弹预计将帮助民主党重新夺回国会；而伊朗战争在中期选举后可能重新升级。

不过，一些看多者并不认为AI热潮即将破裂，甚至认为适度收缩反而是好事。

市场老将埃德·亚德尼表示，AI投资热潮面临金融、物理和政治三方面约束。如果这些约束中的任何一个恶化，股市可能进一步下跌，尤其考虑到AI如今已成为企业盈利和GDP增长的重要驱动力，他在本周的一份报告中写道。

“不过，我们认为这些约束有利于AI热潮的持久性！”他补充说。

例如，如果资本供给不再像以前那样容易流入，可能会带来更有效的资源配置，降低过度投资风险。亚德尼预计，得益于强劲的资产负债表，超大规模云服务商仍将获得融资渠道，并继续支出。

在他看来，一切都取决于美国经济。他说，过去几十年美国经济表现极为出色。即便是中期选举，也不太可能打乱这一局面，无论哪个党派控制国会。

“因此，进一步的AI疑虑或许会带来买入机会，而不是预示热潮终结，”他说。