你好，我是 Priyanka Salve，发自新加坡。

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印度股市曾是外国投资者最青睐的新兴市场之一，如今吸引力正在下降。外国投资者持有的印度股票目前降至历史低点 14%。现在，印度正提出一项减税方案，使其税制与多个亚洲市场看齐，以争取这些投资者回流。

本周，我采访了多位专家，想了解仅靠减税是否足以恢复印度股市对外国投资者的吸引力。

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重点内容

随着印度股市出现创纪录的资本外流，要求取消外国组合投资者长期资本利得税（LTCG）的呼声正在上升。

路透社周一报道称，印度资本市场监管机构已敦促政府取消针对外国投资者的 LTCG 税。

印度最古老、最具影响力的行业组织之一 PHD 商会（PHD Chamber of Commerce and Industry）上周也呼吁政府废除这项税收。

该组织认为，资本利得税是在 2024 年股市“接近历史高位”时上调的，而随着市场环境已经变化，政府需要重新审视这一决定。

印度财政部长尼尔玛拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）周一承认外国资本外流，并表示她会考虑重新审视 LTCG 税的呼声，路透引述当地媒体报道说。

这些诉求出现之际，外国投资者对印度股票的兴趣已大幅下降。根据野村周一的一份报告，外国投资者持有的印度股票比例已降至历史低点 14%。

专家普遍认为，取消这项税收会通过让印度税制与其他新兴市场看齐而改善外国投资者情绪。但他们也表示，仅靠减税可能不足以让外国投资者大举回归。

新加坡 Delorean Partners 投资组合经理 Amit Bhartia 表示：“减税只能在边际上起作用，但资产配置者买的是预期回报，而不是税收优惠。”他补充说，随着盈利增长变得更难预测、风险上升，外国投资者已经撤离印度。

Bhartia 指出，外国投资者在 2024 年 9 月向印度股市投入约 5700 亿卢比（60 亿美元），一个月后又撤出 9400 亿卢比，转而追逐更便宜的中国股票。“这两个月之间税率没有变化，变化的是相对回报预期，”Bhartia 解释说。

在今年 3 月创纪录的资金流出之前，2024 年 10 月的外流规模是单月最高。

风险上升

目前，多重风险正在压制印度市场，包括与美国关系紧张、能源价格走高、货币贬值，以及人工智能影响的不确定性。

野村在报告中表示，如果外国投资者的 LTCG 税可能下调、全球债券收益率下降，以及在央行干预下卢比有望保持稳定，都将为印度市场提供支撑。

不过，野村补充说，从更长期看，地缘政治和技术不确定性仍然存在，“正在压制长期增长预期”。

报告显示，在今年 1 月至 10 月期间，印度是全球表现第三差的市场，仅好于印尼和土耳其。印度基准 Nifty 50 指数今年迄今已下跌近 9%。

三年前，外国投资者还将印度视为表现最好的新兴市场，如今他们在过去两年里态度转冷，2025 年净撤资 189 亿美元，而今年迄今已撤资超过 300 亿美元。

全球经纪商 Bernstein 周一在报告中表示，印度“必须在一场竞争中争夺资本，而这场竞争曾经是它可以理所当然地拥有的”。该机构认为，要扭转印度的资本外流，需要包括减税和中东紧张局势缓和在内的多个“催化剂”。

报告称：“印度估值仍然偏贵，而盈利增长令人失望。”

根据报告中的数据，印度当前的滚动 12 个月远期市盈率为 18.6 倍，高于台湾的 16.8 倍和韩国的 3.9 倍。后两者在新兴市场中表现突出，受到强劲人工智能概念股的支撑。

在盈利增长方面，Bernstein 预计新兴市场平均将实现 45% 的改善，而印度的预测增幅仅为 11%。

S&P Global Market Intelligence 亚太经济主管 Hanna Luchnikava-Schorsch 告诉 CNBC，仅靠减税不会“触发外国投资者大规模重新配置到印度股票，因为他们面临的基本权衡并没有改变”。

随着全球人工智能行情出现裂痕，LSEG 的数据显示，在过去一个月里，印度基准指数跑赢了全球同行，一些投资者将印度市场视为对冲人工智能风险的工具。本月初，外资流入已转为正值。但这种势头能否持续？

Luchnikava-Schorsch 说，印度有强劲的结构性增长故事，但投资者仍需要盈利增长来证明其估值溢价是合理的。

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