标普500指数中近半数股票以负贝塔走势与指数相悖，这种不同寻常的分化正变得越来越难以忽视。

根据高盛最近的一份报告，约45%的标普500成分股三个月贝塔为负。这一数据与媒体的发现高度吻合：基于周回报率，近40%的标普500成分股相对指数的三个月贝塔为负，而17%的成分股一年期贝塔为负。

贝塔衡量一只股票相对于市场其余部分的走势。负贝塔意味着在衡量期内，个股回报与标普500走势相反。

负贝塔股票激增与其他异常市场信号相吻合。标普上周一上涨1.5%。同一天，30只股票触及52周低点，而仅有7只创下新高。据SentimenTrader创始人Jason Goepfert称，上一次标普500在距52周新高1%以内时上涨至少1%、且新低数量超过新高数量是在1999年12月，即互联网泡沫顶峰之前。

这两个指标表明，尽管个股之间分化严重，市场指数仍可保持在或接近纪录水平。

分化加剧

LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示，这一巨大差距在很大程度上反映了标普500已变得多么集中。

超大盘科技公司在基准指数中占据过大权重，这意味着少数股票的强劲表现可以推动指数，即使许多其他股票走势相反。

“只需要少数几只超大盘股表现良好，许多权重较小的股票并不需要表现良好，”Turnquist表示，并指出标普500成分股之间的相关性异常低。

WisdomTree投资策略总监Bradley Krom表示，同样的动态解释了为什么即使个股大幅波动，更广泛的指数看起来也相对平静。

“贝塔是相关性和波动性的函数，”Krom说。当股票在不同时间因不同原因经历大幅波动时，这些波动在指数层面上可以在很大程度上相互抵消。

今年7月，联博（Alliance Bernstein）使用一年期滚动回报率发现，随着AI赢家推动市场上涨，呈现负贝塔的美国股票比例达到前所未有的水平。

半导体制造商、硬件公司和其他AI基础设施受益者从巨额资本支出中受益，而AI交易之外的公司则难以跟上。

“但狭窄的市场也可能扭曲投资者从指数回报中获得的信号。当少数公司主导表现时，许多财务稳健的企业可能落后甚至下跌，仅仅因为它们没有直接与最强大的市场叙事相关联，”联博Select U.S. Equity Portfolios首席投资官Kurt Feuerman写道。

负能量

负贝塔的能源股正受到不同力量的驱动。

“另一个故事的另一部分是能源。今年这一点非常明显：油价上涨，能源股上涨，然后市场其余部分下跌，”Turnquist说，他认为能源与更具防御性的板块一样，是负贝塔故事的重要组成部分。

本月早些时候，Evercore ISI使用六个月指标指出115只标普500成分股贝塔为负，名单偏向能源、公用事业和必需消费品。这家投资银行称能源板块为“合成的标普500看跌期权”，因为其对地缘政治压力的反应方式。

Turnquist认为，如果市场领导地位扩大，负贝塔股票的数量可能会下降。但他预计，随着投资者对AI支出受益者保持挑剔并在那里寻求回报，分化程度仍将居高不下。

WisdomTree的Krom预计，近期的极端读数最终将回归均值。他说，类似的峰值出现在1999-2000年互联网泡沫前后，当时市场集中度和窄幅股票群体的大幅波动也引发了不寻常的分化。

Turnquist反对将今天与互联网时代相比较，如今领先的科技公司是更成熟的企业，拥有稳定的收入和产品。Krom也持相同看法。他说，推动回报的各个组成部分不再具有过去那样的历史关系。

“现在与2000年的市场环境不同，”Krom说。今天看到的负贝塔“归根结底是市场集中度的问题”。

责任编辑：李桐