现货黄金上涨约0.7%，至4,168.89美元；12月美国期金上涨约1%，至4,196.90美元。尽管长期借贷成本仍接近数十年高位，这一涨势凸显出投资者对美联储预期变化以及对金条持续需求的强烈反应。

此次上涨发生在艰难的9月之后。上月金价下跌6.6%，尽管黄金ETF录得大量资金流入。

美联储加息概率快速下降

直接催化因素是货币政策。

9月就业数据疲弱，以及此前非农就业数据被下修，已大幅降低市场对本月美联储再次加息的预期。市场目前认为，10月加息的概率仅约为21%，低于就业数据公布前的约70%。

这很重要，因为黄金不生息。利率上升通常会提高持有金条的机会成本，这也是近期美国国债收益率超过5%时，金价涨势屡屡受限的原因。

不过压力并未消失。美元仍然强势，长期收益率依旧处于高位，这意味着如果通胀再度意外上行，抛售可能很快重现。

创纪录的ETF持仓提供支撑

另一面则是异常强劲的投资需求。

全球实物黄金ETF最近达到创纪录的4,189吨，此前8月录得约180亿美元资金流入。中国央行当月也增持了20.2吨，延续了连续22个月的买入。

ETF需求和央行购金的组合，正在帮助黄金消化高利率带来的压力。

这种底层变化可能具有结构性意义。黄金目前约占全球官方储备的27%，已超过美国国债，反映出各国央行正加速分散对美元计价资产的依赖。储备结构的变化，使金条对债券收益率传统反向关系的依赖有所减弱。

4000美元仍是关键支撑位

摩根士丹利近期将4000美元视为重要支撑位，理由包括实物买盘强劲、债券收益率最终可能走低，以及能源价格回落。该行对黄金的展望显示，如果价格接近这一水平，买盘可能会重新强势回归。