Vanguard的一项分析覆盖了自1950年以来的美国股票市场，结果显示，在创历史新高当天买入，之后一年、三年和五年的平均累计回报分别为9.5%、30.2%和55.8%。

在标普500和纳斯达克刷新纪录之后，这些数据尤其值得关注。尽管美国国债收益率异常偏高，且通胀前景仍存在不确定性，基准指数仍一度升至7,800点上方。

新高并不意味着股票历史上就贵到会下跌

更反直觉的是，把创纪录高位与其他所有交易日相比时，结果并没有明显更差。

Vanguard发现，在创历史新高后，股票一年平均回报为9.5%，而在其他交易日买入则为9.2%。三年期回报分别为30.2%和28.5%，五年期回报则为55.8%和51.9%。

换句话说，在市场看起来历史上“很贵”的时候买入，并没有在这些时间跨度上带来更弱的平均结果。

当前这轮上涨有一个重要弱点

历史平均值并不能消除当下市场面临的风险。

当前标普500的上涨仍然异常集中。尽管头部指数已经创下纪录，但超过70%的成分股仍至少比各自近期高点低10%。

按市值加权的标普500也明显跑赢等权重版本，这说明指数仍然高度依赖其最大市值公司。

与人工智能相关的大型科技股正在承担大部分上涨动力。标普500中最大的10家公司最近合计约占指数权重的38%，这让被动投资者暴露在相当程度的AI股票敞口之下。

在10年期美国国债收益率高于5%的背景下，这种集中度问题显得更加重要。

更长期数据带来重要警示

同一项Vanguard研究在更长周期下则没那么乐观。

在创纪录高位之后，平均10年回报为108.8%，而在其他交易日之后则为121.8%。到20年期时，这一差距进一步扩大至243.1%对348.8%。

因此，历史经验所传达的结论比“股票在创纪录后总会上涨”要更窄。

历史新高通常并不是可靠的短期或中期卖出信号。但估值、盈利、市场集中度，以及高位美债收益率带来的压力，对后市仍然至关重要。

Adrian Cole

Adrian Cole从事金融市场报道已超过6年，重点关注加密货币、股票和宏观经济趋势。他跟踪比特币、主要山寨币、美股、利率、大宗商品，以及推动市场变化的数据点。多年来，他撰写了数百篇市场更新和分析文章，重点关注价格走势、投资者情绪，以及传统金融与数字资产之间的联系。