Bitget与数字资产研究机构Block Scholes发布了一项研究，探讨代币化股票如何与加密资产一起用于统一交易账户。

这份题为《Capital Efficiency, Correlation Risk and Multi-Asset Trading on Bitget's Cross-Asset Unified Account》的报告，聚焦代币化市场的下一阶段。在这一阶段，基于区块链的传统资产版本不仅可以作为投资工具，还可以在不同头寸之间充当抵押品。

Bitget的Cross-Asset Unified Account允许超过370种符合条件的资产参与共享保证金池，其中包括125只代币化美国股票。

在这项研究中，Block Scholes构建了一个100万美元的投资组合模型，包含17.5万美元的代币化AI和半导体股票、BTC和ETH永续合约头寸，以及一个做空纳斯达克100 ETF永续合约的头寸。

在分离账户结构下，这个投资组合在股票持仓和USDT保证金方面大约需要34万美元的资本。

如果允许代币化股票为共享抵押池贡献资产，统一账户将所需投入资本降至约17.5万美元，减少约16.5万美元。

Bitget首席执行官Gracy Chen表示：“代币化已经不再只是关于可及性的问题。把资产搬上链只是第一步。更大的问题是，这些资本一旦在那里，能多高效地运作。这项研究展示了，当不同资产类别可以共同为同一个资本池贡献力量，而不是各自待在独立账户中时，会出现什么可能性。这也是我们在Bitget一直努力的方向，即让资本能够在市场之间更高效地流动，同时底层风险系统也随之适应这种灵活性。”

该模型还指出，符合条件的代币化股票可以在保留对标的股票敞口的同时，以USDT领取符合条件的股息。其可用抵押品价值也可以同时支持其他头寸，或者在可用抵押能力允许的情况下，用于支持稳定币借贷。

更高资本效率伴随相关性风险

研究还强调，更高的资本效率可能带来额外风险，尤其是在抵押品和交易头寸对同一市场力量作出反应时。

在压力测试中，Block Scholes估计，如果以代币化股票作为抵押品，所建模的投资组合在相关市场下跌约21%后会触及清算点；如果以等值USDT作为抵押品，该投资组合则可承受约27%的相关下跌。

这6个百分点的差异说明，抵押品的选择不能只按名义价值来判断。波动率以及抵押品与投资组合头寸之间的相关性，也会决定统一投资组合在市场压力时期的韧性。

随着加密资产和股票越来越容易受到共同宏观经济因素影响，这一问题尤其相关。

根据报告，自2022年1月以来，比特币与纳斯达克100 ETF之间的60日相关系数平均为+0.41，最高达到+0.75。自2024年年中以来，这种相关性也一直维持在较高水平。

这些发现表明，代币化市场的发展正越来越超越“把传统资产搬上链”这一层面。

随着更多平台将加密资产、股票和其他资产整合到共享交易和抵押系统中，资本效率与风险管理正成为代币化讨论中同样重要的部分。

Bitget的Universal Exchange模式正是围绕这种多资产方法设计的，使加密资产、代币化股票和其他全球资产在共同的资本框架内运作。

Block Scholes的研究表明，这种整合可以实质性降低维持多元化投资组合所需的资本，但也使抵押品的构成及其相关性成为越来越重要的考量因素。