perps 要来了。

这不是“罪犯”的缩写。这里说的是永续期货（perpetual futures），一种曾经鲜为人知、与加密货币相关的交易方式，可能很快会扩展到更多市场。

永续期货最近频繁出现在公众视野中。和“代币化”一样，perps 被视为支持全天候交易的一种结构性引擎，近期监管机构和金融专业人士也一直在倡导这一方向。

长期以来，加密支持者一直在推动这种模式，但如今，推动永续期货进入其他市场的呼声也在上升，包括指数、单只股票和大宗商品。

区块链基础设施公司 Kresus 的战略整合负责人 Jordan Knecht 表示：“更大的问题不是永续期货是否会进入传统资产市场，而是接下来会发生什么。”

什么是永续期货？

永续期货是一种衍生品合约，允许投资者在不直接持有资产的情况下押注其价格走势。与普通期货合约不同，perps 没有到期日，只要投资者满足券商设定的保证金要求，就可以一直持有。

这类合约由离岸交易平台 BitMEX 于 2016 年推出，最初是为了让交易者对比特币进行投机。

Bakkt 全球市场主管 Mark Hiriart 表示：“它不需要从一个合约月滚动到下一个合约月，而是通过买卖双方之间的定期资金费率支付，让价格与标的市场保持一致。这种简单性让它们大受欢迎。”

虽然 BitMEX 此后已经关闭，但市场对永续期货的兴趣却在增加。5 月，24/7 交易平台 Trade [XYZ] 获得了标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的独家许可，可在总部位于新加坡的交易所 Hyperliquid 上提供追踪标普 500 指数的永续合约交易。

Coinbase 于 2025 年 7 月推出了“永续风格期货”，Robinhood 也在 9 月推出了类似功能。预测平台 Kalshi 也为部分资产提供 perps 交易。

perps 交易在海外迅速扩张，Hyperliquid 占据主导地位。由于市场押注 perps 将扩展到更多市场，该平台的原生加密货币在 2026 年价格已翻了两倍。

8 月，美国总统唐纳德·特朗普出人意料地提到，美国商品期货交易委员会（CFTC）可能将 Hyperliquid 引入美国市场。这一举动可能大幅扩大美国境内交易者可选择的工具，并增加可交易的 perps 资产名单，例如单只股票和其他大宗商品。

这些产品适合谁？

Hiriart 和 Knecht 都表示，对于事件驱动型宏观交易者来说，perps 是一个利用突发新闻的机会，而这类消息往往会在正常交易时段之外突然出现。

Hiriart 指出：“在伊朗冲突期间，Hyperliquid 上以原油为标的的永续合约交易量激增，因为人们希望在周末传统市场关闭时表达对油价的看法。这是一个真实信号：市场对全天候接触宏观资产存在需求，而围绕工作日交易时段构建的市场结构并不总能满足这一需求。”

他还强调，永续期货作为价格发现发生的市场，其重要性不容忽视。

“当重大地缘政治事件的第一反应发生在一个仍在开放的交易场所，而其他市场都已关闭时，它会影响所有人，包括那些只持有标的资产的人，”他说。

风险是什么？

不过，尽管这类产品可能对经验丰富的交易者有明显好处，一些市场人士仍提醒要保持谨慎。

基于区块链的私募信贷平台 Cap 首席执行官 Benjamin Sarquis Peillard 强调，与任何可交易资产一样，perps 吸引投资者的交易机制，也使其具有风险。

他说：“批准比特币 perps 与推出原油、黄金或股票的类似合约有很大不同。每个市场都有自己的流动性动态，而过度杠杆的后果可能远远超出持有这些仓位的交易者本身。”

Hiriart 表示：“这些都是杠杆工具，并不适合所有人，因此需要妥善处理。对大多数投资者来说，更重要的启示不是产品本身，而是趋势方向：市场正朝着全天候交易迈进，机构级规则和基础设施也在继续进入数字资产领域。”