比特币最近一轮回调让不少投资者感到不安，但 LookIntoBitcoin 的研究与分析总监 Matt Crosby 并不担心。他表示，链上数据表明熊市低点“基本已经出现”，而且下一轮上涨可能比大多数人预期得更快。
Crosby 的主要依据是一项名为 realised cap HODL waves 的指标。该指标追踪比特币平均买入成本中，有多少部分来自持币至少三个月的投资者。根据他的说法，当这一占比升至 80% 以上时，意味着长期持有者牢牢掌控市场，短线投机已经退潮。他称这一读数“历来都标志着比特币熊市低点”，而这一次也不例外。
卖压已经耗尽
Crosby 将最近的市场形容为“卖方耗尽的真正字典式定义”。比特币此前接连面对一系列利空：
- Coldcard 漏洞被利用
- CLARITY Act 延迟后又在参议院被否决
- 矿工为转向人工智能而出售比特币
- 财库公司抛售持仓
尽管如此，价格仍在上涨。长期持有者的供应量也开始下降，Crosby 将此解读为有新的资金进场买入。
他认为市场没有过热迹象。相反，他形容当前是资金“健康、且非常由现货驱动”的轮动，从股票、债券和大宗商品流向比特币。
为什么比特币可能涨得这么快
Crosby 指出，比特币最近从 64,000 美元涨到 84,000 美元的速度就很快。由于长期持有者掌握了大量供应且很少卖出，按他的估算，每有 1 美元新资金进入市场，都会让比特币市值增加约 6.20 美元。这意味着，即便只是有少量资金从人工智能泡沫或债券市场流出，也可能推动价格大幅上行。
比特币在全球资本中的占比
在约 87,000 美元时，比特币约占全球全部已投资资本的 0.32%，低于其接近 0.5% 的历史高点。由于全球资本总量还在增长，Crosby 表示：
- 若回到此前的峰值占比，比特币价格将升至约 134,000 美元，高于其 126,000 美元的纪录高点
- 若占全球资本的 1%，按当前水平计算，每枚约为 281,000 美元，10 年后则可能超过 500,000 美元
- 若占全球资本的 3%，十年内价格可能达到约 175 万美元
白银对比：40 万美元
Crosby 最大胆的情景是将比特币与白银进行比较。白银在 2022 年触底时，其市值约为 1 万亿美元；而比特币最近的低点约为 1.1 万亿美元。
随后白银在 3.4 年里上涨了约 593%。由于比特币全天候交易，通常走势更快，Crosby 将这一时间线调整为约 2.3 年。如果比特币在这段时间内复制白银的涨幅，那么价格将达到约 40 万美元。
他表示，截至目前，比特币与白银的路径相关性约为 90%。他承认这一目标“可能”偏乐观，也没有给出确切顶部，但称全球资本模型给出的结果也接近这一水平，约为 39 万美元。
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