周三好，
Yorkville America 的 Steve Neamtz 谈黄金具备而比特币仍在构建的东西
Francisco Rodrigues 撰写的机构应关注的头条新闻
本周图表：“CHIP 反弹，USD.AI 转向贷款工厂”
……如果你想看比特币遇上百老汇：加密货币正在纽约登上舞台。Ben Schiller 创作的喜剧《Bitcoin Bad Boy》将于 10 月 15 日至 25 日在 Chain Theatre 上演。该剧围绕一个负债累累的家庭、一位想要建设更美好世界的程序员，以及一个 memecoin 展开。了解更多。
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- Kim Klemballa
黄金和比特币是反对货币贬值的盟友
作者：Yorkville America 首席执行官 Steve Neamtz
黄金价格接近每盎司 4,200 美元，而比特币 BTC 维持在约 84,000 美元附近，这再次引发了一个熟悉的争论：投资者应该持有黄金，还是持有“数字黄金”替代品？
5000 年来，黄金一直证明自己作为储备资产的价值。比特币只有 17 年历史，能够提供的实证证据要少得多。但这两种资产的供应都不能被央行或财政政策制定者轻易扩张。因此，在债务泛滥的世界里，它们共同的稀缺性显得更加重要。
仅在美国，联邦债务就已超过 39 万亿美元。美国如今每年仅偿还现有债务利息就要花费约 1 万亿美元，而发达世界大部分地区的前景更具挑战性。货币往往会成为财政担忧的缓冲阀。比如，过去二十年里，美元的购买力大约已经下降了 40%。
在这样的背景下，理解我们认为供给受限资产在长期分散投资组合中的位置非常重要。2025 年《Resources Policy》上的一项研究，使用跨六类资产——发达市场和新兴市场股票、债券、大宗商品、能源和加密资产——的多重分形交叉相关分析发现，在严格测试下，“黄金和比特币都不能被归类为金融市场的对冲工具或避险资产”。
这项发现针对的是市场下跌时的行为——也就是当市场下跌时，这两种资产是否能可靠地逆向于股票和债券走势。它并没有说明，它们是否能相对于一种缓慢但持续贬值的货币保值。购买黄金或比特币的投资者和资产配置者，往往并不是把它们当作冲击缓冲器，而是在押注货币贬值：一种不依赖任何政府偿付承诺的资产，能够带来分散化收益。
在这一押注上，黄金和比特币并不是彼此竞争，而是处在同一赛道的不同阶段。黄金已经拥有托管、法律和储备资格等基础设施，使央行今天就能执行货币贬值和储备货币分散化的逻辑。比特币还没有——至少还不完全具备。
黄金的领先地位反映的是数十年搭建起来的基础设施，而不是它对这一逻辑拥有更强的主张。比特币在认知普及度方面还没有达到同样水平。它处在同一曲线的更早阶段，而不是另一条曲线，并且往往更吸引年轻一代投资者。
根据一个由矿业利益相关机构资助的行业组织数据，央行在 2026 年第二季度购买了创纪录的 289 公吨黄金，第一季度则为 244 公吨。尽管这一购买速度也在其他地方得到了独立印证，但这仍值得指出，因为它最清楚地显示了储备管理者把钱投向哪里，以及为什么这样做。比特币正通过一种更新的包装——现货 ETF——被买入同样的逻辑中，这解决了托管问题，但并没有解决央行所需的主权储备地位问题。
这一切并不需要选边站。央行是在已经存在的基础设施上买黄金；机构则是在仍在建设中的基础设施上买比特币——同样是货币贬值逻辑，但处于两个不同阶段。随着 2026 年围绕“货币贬值交易”的报道升温，金融媒体已经开始把它称作一笔交易，而不是两种彼此竞争的交易。对 2027 年来说，正确的问题不是哪种资产会胜出，而是在一个购买力不断被侵蚀的投资组合中，这两种分散化工具各应配置多少。黄金和比特币的波动性差异很大，我们认为，能够帮助投资者确定这两种反货币贬值资产配置比例的方案，将有助于提升投资组合构建效果。
本周头条
作者：Francisco Rodrigues
本周头条显示，机构加密业务正通过银行交易、受监管托管和国家级 ETF 准入持续扩张，而欧洲监管机构则推动将未经授权的稳定币从交易平台上清除。
- 欧盟要求加密平台在三个月内移除未经授权的稳定币：欧洲证券和市场管理局（ESMA）要求获授权平台阻止不符合《加密资产市场监管法案》（MiCA）的稳定币新增交易和购买，国家监管机构预计将在三个月内解决现有客户持仓问题。
- 俄罗斯最大银行获准交易加密货币：俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）已加入该国加密交易所注册名录，并计划于 12 月 1 日向所有客户开放交易，比特币、以太坊和泰达币已在其应用中进行测试。
- Ledger 称转售设备中的间谍芯片窃取了钱包恢复短语：CryptoBilis 转售的签名设备中存在隐蔽植入物，能够读取设备屏幕上的恢复短语并通过移动网络发送出去；链上研究人员估计，涉及 300 多个钱包的损失最高可达 9320 万美元。
- 泰国开放本国证券交易所，允许本地上市的比特币和以太坊 ETF：10 月 16 日生效的规则将允许本土资产管理公司推出单一资产加密基金，前提是其净资产中至少 80% 跟踪比特币或以太坊，且由受监管托管机构持有代币。
- 渣打银行在迪拜推出机构级 RLUSD 托管：该行现为符合条件的客户持有 Ripple 的稳定币，并计划将这些持仓接入 LMAX，使其在不离开银行的情况下可作为交易抵押品，前提是获得批准并完成测试。
本周图表
CHIP 反弹，USD.AI 转向贷款工厂
截至 10 月 2 日，USD.AI 的活跃贷款下降约 22%，至约 3.11 亿美元，此后一直持平；与此同时，CHIP 自 10 月 1 日以来反弹约 35%，至约 5.8 美分，但仍比 4 月高点低约 48%。推动因素是 GLX，一种“贷款工厂”模式（发放贷款、将表现良好的贷款卖给机构、再循环资本），它可能通过把资本重新投入新贷款，而无需显著扩大资产负债表，推动活跃贷款回升。
本周其他标题
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超越无风险利率：生产性稳定币中的多元化真实世界收益
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多元化 RWA 稳定币通过真实信贷维持 5% 至 7% 的收益，而加密融资成本已压缩至约 4%。GENIUS 将收益推向链下；三年内 TAM 将增长至 40 亿美元。
多元化 RWA 稳定币通过真实信贷维持 5% 至 7% 的收益，而加密融资成本已压缩至约 4%。GENIUS 将收益推向链下；三年内 TAM 将增长至 40 亿美元。
为什么重要：
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