本周，AI债务“山峰”正受到市场越来越紧张的审视。
近几天，华尔街的焦虑情绪蔓延开来，投资者盯上了用于资助AI建设的大量借款；随着收益率飙升、更多债务逼近困境区间，这一融资模式的健康状况也开始受到质疑。
市场担心，未来可能还会出现更多压力，这或许会对AI交易以及更广泛的金融体系造成负面影响；如果债券损失引发连锁反应，并进一步传导至股市，后果可能更严重。
这种担忧在周中成为焦点。亿万富翁风投人士Chamath Palihapitiya提到了CoreWeave的一些债券，这些债券的收益率飙升、价格暴跌至困境区间。
以下是事件的简要回顾：
- 周二：CoreWeave债券价格跌破每美元80美分，这一水平通常被视为债务进入困境区间的门槛。CoreWeave股价暴跌15%。截至周五，该股有望以全周下跌20%收官。
- 周二下午6:01：Chamath Palihapitiya在X上发帖称，CoreWeave债券收益率升至15.1%，高于6月的9.6%。Palihapitiya还附上了一份分析，推测AI正在吹大一场私人信贷泡沫。
- 周二晚上7:43：特斯拉CEO埃隆·马斯克回复了“Yikes”，进一步吸引了关注。
- 周三上午：DA Davidson的科技分析师Gil Luria在一档播客中表示，如果AI支出热潮受挫，CoreWeave股价可能跌至0美元。
- 周三晚间：《金融时报》报道称，Anthropic第三季度营收达到168亿美元。该数字令投资者感到不安，因为这反映出较前一季度营收增长放缓，也加剧了人们对这轮热潮可能正在减弱的担忧。
- 周四上午：芯片股抛售加速，该板块市值损失有望达到1万亿美元。周五更多科技股遭抛售，使股市有望录得自7月以来最差一周表现。
AI债务价格下跌最明显的是规模较小的neocloud公司，但即便在超大规模云服务商中，部分贷款的价值也正逼近困境区间。根据《金融时报》，由Blue Owl和Beignet Investor发行、由Meta支持的特殊目的载体为Hyperion数据中心融资而发行的债务，价格已跌破每美元92美分。这些债券在7月初还以溢价交易，即高于票面价值。
CoreWeave发言人对Business Insider表示：“我们对订单积压充满信心，这些订单积压足以覆盖我们所有的债务义务。我们设计的大部分融资结构都是让客户合同带来的现金流偿还相关债务，并产生额外的自由现金流。”
困境债价格下跌并不一定意味着这些公司本身迫在眉睫就会违约。Meta和亚马逊等超大规模云服务商仍保持投资级信用评级，资产负债表也较为稳健。相反，部分债务价值下滑反映了几个不同因素：
- 投资者可能担心大型项目相关风险，从而降低了对这些债券的需求。
- 企业近期发行了更多债务，增加了债券供给，这两种因素都会压低价格。
- 这也可能反映出更高的利率，从而拖累债券价格下行。
高盛表示，高收益数据中心债券的平均价格从9月开始下跌，原因包括利率飙升以及债券供给增加。
过去一个月，债券收益率大幅上升。受其影响消费者和企业借贷成本的10年期美债收益率周五升至5.12%，仍接近20年来高位。
高盛在一份报告中警告，存在“部分风险资产出现回调”的风险，并指出更高利率已引发市场对AI建设融资成本的担忧。
该行写道：“我们认为，利差走阔反映出市场重新评估AI建设的经济性，尤其是那些评级较低、对‘利率更高且维持更久’环境以及潜在能源成本压力更为敏感的借款人。”该行补充称，预计“AI相关发行人之间的分化”仍将维持高位。
美国银行本月对全球基金经理的调查显示，超大规模云服务商发行的AI债务被认为是最可能引发系统性信贷事件的来源。受访者还将超大规模云服务商的信贷事件列为市场五大尾部风险之一。
