USDC在Arc上支付Gas。付款需求有多大？

USDC转账在第三季度增长49%，平均流通量增长8%。Circle的Arc为支付公司提供了一个用USDC支付网络费用并结算转账的场所，但它们需要持有多少USDC，将取决于它们多快能重复使用流入资金，以及是否必须在资金到账前先向客户付款。

• 第三季度，USDC链上转账增长49%，至13.9万亿美元；平均流通量增长8%，至733亿美元。
• Arc于9月16日上线，并将USDC设为Gas货币，使服务商能够用同一种代币支付费用并结算付款。
• Circle Payments Network的年化支付量达到413亿美元，这一指标与跨链季度USDC转账是不同的口径。
• Circle披露储备收入为6.58亿美元，同比下降8%，原因是储备回报率下降，抵消了平均流通量增长带来的影响。
• Circle预计与Tazapay的交易将在2027年完成，前提是获得监管批准；该服务商覆盖100多个市场。

Circle披露，USDC第三季度链上转账达到13.9万亿美元，同比增长49%；平均流通量增长8%，至733亿美元。两者之间的差距为Circle的Arc区块链提供了一个具体测试：支付机构可以通过网络转移更多美元，而不一定需要相应增加为下一轮支付预留的USDC余额。

Circle在11月4日的季度文件中披露了这些数据。一天中持续收到USDC的服务商，可以把流入资金用于新的付款；而如果它们必须在客户资金到账前先行垫付，就需要提前准备更多可用资金。

Arc为支付机构提供了一个网络，它们可以用USDC结算转账并支付交易费用。更大的问题在于需求：它们在两笔付款之间需要保留多少资金，尤其是在必须先为客户付款、然后才从客户或结算伙伴那里收到资金的情况下。

支付服务商在两笔付款之间需要多少USDC

如果资金在业务中流转很快，支付服务商可以有很大的转账量，却只需要很小的营运余额。它也可能因为需要提前为付款提供资金而持有相对较大的余额。差别取决于流入资金、流出承诺的时间安排，以及服务商补充账户资金的便利程度。

设想一家公司每天发送10万美元的供应商付款。如果它每天早晨收到足够的USDC，并且可以用这笔资金处理当天全部付款，那么起始余额可能接近一天所需金额，再加上一个运营缓冲。但如果它必须在付款前五个工作日先行垫资，那么同样的安排在加上缓冲前就可能需要50万美元。这个例子展示了相同的支付量，对应的持有资金却不同。

一家服务商之所以持有更多资金，可能是因为它无法总是在客户希望付款的时点补充流动性。相关差距可能出现在数字美元转账与收款方本地支付系统可用性之间。发送代币只是一个步骤，安排兑换并满足本地银行付款条件则是另外的步骤。

如果同一批余额能够在一天中同时满足流入和流出义务，服务商就可以持有更少资金。一个有许多客户双向付款的业务，可以用部分流入资金来支持其他付款。即便如此，它仍需考虑币种错配、时间不均衡，以及大量客户朝同一方向付款的可能性。

这正是支付网络能够增加稳定币需求的地方。重复性的付款义务会给企业一个理由，让它们在交易之间把美元留在链上，尤其是在速度很重要的时候。更快的结算也可能帮助一些公司通过更快让资金重新可用而减少缓冲。对不同用户而言，这两种效应可以同时存在。

真正有用的问题是：当支付量变化时，余额如何变化。如果服务商将支付量翻倍而余额保持不变，说明每一美元都被更高效地利用了。如果余额增长，是因为服务商开通了更多通道，或者为更大的客户群持有了额外流动性，那么库存需求也在上升。单看一个总支付量数字，无法得出这两种结论中的任何一种。

转账价值如何与流通量拉开差距

Circle公布的数据可以粗略比较相隔一年的两个季度的周转情况。用13.9万亿美元的季度转账额除以733亿美元的平均流通量，得到约190倍。根据披露的增长率推算上一年同期数据，大约是9.3万亿美元转账额和679亿美元平均流通量，约137倍。由于公司披露的是四舍五入后的数据，这些比例只是近似值。

这些比例比较的是总转账价值与平均供应量，不能说明一枚USDC平均换手190次，也不能说明这些转账全都是商品和服务付款。同一批库存可以在交易所、交易池或结算服务中多次流转，而其他余额则可能保持不动。这个计算显示的是，衡量到的活动增长速度，远快于USDC用户网络中持有量的增长速度。

Circle Payments Network的年化量是另一个独立指标。年化数字表示活动速度按全年折算后的水平，它并不是网络在12个月内已经处理的总量，也不应与季度总转账额相加，仿佛两者覆盖的是同一批活动。Circle在6月底曾将这一年化速度定为147亿美元，依据的是此前30天的数据。

报告中的速度增长，说明Circle的支付网络活动正在增加。但要判断这会给Arc上的USDC需求增加多少，还需要识别其中有多少支付是在Arc上结算，以及支撑这些支付所需的余额。有些活动可能在别处结算，而一些余额也可能从另一条链上的现有账户转移到Arc。

服务商的日交易量尤其容易受到批量处理方式的影响。10笔付款可以分别结算，也可以在中介之间合并成更少的交易。因此，仅看网络操作次数，可能低估客户付款数量；而把多段路径中的每一次转账都算进去，又可能高估最终交付给收款人的价值。

将网络与传统支付服务比较时，这种区别同样存在。商户可能关心的是把钱送到供应商手中的总成本，包括汇率转换和最终支付。区块链费用只覆盖其中一部分。更短的结算窗口可能有帮助，但客户仍需要愿意按所需条件完成付款的服务商。

要进行Arc比较所需的交易数据，应包括已识别地址及其角色。需要知道哪些地址是费用赞助方，哪些持有做市库存，哪些属于向客户或供应商付款的公司。如果把所有持有稳定币余额的地址都当作支付用户，就可能把无关的交易库存或同一控制下账户之间的转账也算进去。

有了这种分类，第一项计算应比较已结算的支付量与参与服务商在同一时期的平均余额。第二项应比较这些余额的变化与流入Arc的净资金，以及跨网络的USDC净发行。两者合在一起，才能区分活动增长、现有资金持有地点的转移，以及新增数字美元需求。

Circle的财报为投资者提供了几个可跟踪指标

Circle报告第三季度营收和储备收入合计8.65亿美元，同比增长17%。其文件还单独列出Circle Payments Network的年化总支付量为413亿美元。这个数字代表支付网络的运行速度，而13.9万亿美元则涵盖了Circle所报告的本季度跨网络USDC链上活动。

由于Arc只在本季度最后几周对外开放，公司层面的数据覆盖的活动范围远大于Arc本身。更接近Arc需求的指标，应当把支付和外汇交易与可识别的支付服务商、商户和流动性公司所持余额变化结合起来。跟踪铸造、跨链桥接和赎回，有助于区分新发行的USDC与转移到该链上的既有余额。

哪些指标能显示重复使用

钱包分类很重要。两个由同一组织控制的地址之间的大额转账，在原始交易数据中看起来可能与客户付款相似。支付服务商也可能把许多客户付款合并成更少的结算交易。因此，如果不识别交易背后的活动，仅按交易次数统计，结果可能向任一方向失真。

针对Arc的比较，需要在多个时期内跟踪重复用户和保留余额，并结合这些账户实际在做什么的证据。该季度于9月30日结束，距离Arc公开上线仅两周。Circle的下一个完整季度，将提供首个覆盖上线后三个月完整周期的报告期。

Circle也在扩展其支付出款业务。公司已签署协议，收购总部位于新加坡的跨境支付公司Tazapay，预计在获得监管批准后于2027年完成。Circle表示，Tazapay的本地出款路线覆盖100多个市场。

每日余额快照可能会遗漏部分变化。服务商在处理下午一批付款时，持有的USDC可能显著增加，而在当天结束前又把多余库存退回财务账户。午夜拍摄的快照就会遗漏这部分日内需求。反过来，在一批付款前观察到的大额余额，也可能夸大该公司通常持有的规模。跟踪多个周期中可比的时间段，有助于区分持续性的资金需求与某一天异常大的余额。

公链可以记录已识别账户之间的转账，但决定客户结果的一些步骤发生在链外。向银行账户付款会产生与Arc交易不同的记录。中介可以把许多客户付款合并成一笔结算，也可以用多笔转账完成一笔交易。若把交易次数理解为已完成付款，就必须知道服务商如何使用钱包，以及这些资金流如何对应其内部系统中的指令。

Gas会形成可单独预算的美元成本

Arc选择USDC作为交易费货币，使企业能够用与美元结算相同的货币来预算网络成本。Circle于9月16日上线公开主网，采用USDC Gas，并设立了一组机构验证者作为创始成员。该网络设计让Gas余额和付款余额使用同一计价单位。

企业仍然可以分别管理它们。支付大批转账费用的账户，可能只为网络成本准备资金，而财务账户或支付账户则持有更大一笔应付给客户的金额。为用户代付Gas的平台，可以维持自己的余额，并通过定价向客户收费。在这种安排下，即便客户很少看到单独的Gas扣费，付款方仍需要足够的USDC来支付费用。

以美元计价，使成本更容易与服务费比较，但并不能告诉企业每笔交易到底要花多少钱。操作所需的工作量以及提交时的条件，都会改变费用。一次转账、一次货币兑换，以及涉及多个合约的交易，成本都可能不同。

所需交易数量也很重要。向许多客户付款的服务商，可以逐笔提交，也可以使用应用程序把部分工作合并。每种安排都会让付款数量与网络使用之间形成不同关系。要比较不同服务商的Gas成本，必须知道统计了哪些操作，以及这些操作代表了多少客户付款。

对于USDC需求而言，费用支付方持有的余额和其一段时间内的支出，衡量的是不同的事情。一家每月支付1000美元费用的服务商，如果经常补充账户，任何时点实际持有的资金可能远低于1000美元。相反，一家按月甚至按季度预先充值的服务，则可能维持更大的常备余额，相对于其可观察到的支出而言也是如此。

StableFX为交易双方都带来了库存问题

Circle通过StableFX把稳定币外汇引入Arc。公司还将CCTP扩展到Arc上的EURC和cirBTC，这改变了支持资产在网络之间移动的方式。其询价模式允许参与者为一种货币代币兑换另一种货币代币寻求报价。付款对付款安排将交易两边的交付联系起来，因此结算机制可以让一边的交付以另一边为条件。

把USDC兑换成本地货币代币的公司，可能会关心三个价格：收到的汇率、为结算支付的费用，以及把收到的代币转换成可在本地支付的资金所需的成本。交易中的有竞争力报价只解决了这条链条中的一部分。付款的经济性取决于完整路径。

流动性提供者需要持有可用于履行报价的资产。这可能意味着要持有多种货币，并随着需求变化在不同服务之间调配余额。支撑常规双向市场的库存可以重复使用；但如果连续出现大量单向交易，提供者就可能被迫重新平衡，或者收紧其报价条件。

因此，Arc上的美元余额即便从未属于付款人本人，也可能发挥作用。流动性公司可能持有USDC来报价；支付业务可能持有USDC来为结算提供资金；客户也可能持有USDC直接向供应商付款。如果三者在同一条交易链中互动，观察者就必须避免把每一次资金移动都当作一笔新的美元需求。

多个货币代币的存在，也意味着即便客户并不长期持有美元余额，USDC仍可作为交易或结算的一环。这对网络活动有用，对处理这些活动的公司也具有商业意义。USDC的常备需求，来自于那些保留库存、以维持这些通道运转的人。

同一客户的不同支付路径，结果也可能不同。在收款方接受USDC的路径上，服务商可以直接交付该资产；在收款方希望获得本地银行存款的路径上，服务商则需要接入兑换和出款服务。即便不考虑交易费用，同样一笔美元金额也可能对应不同的营运余额。这也是为什么仅看市场名单，对潜在稳定币需求只能提供有限信息。

把USDC转入Arc，与创造新供应不同

Circle的互操作产品有助于在网络之间转移支持资产。在销毁并铸造的跨链转移中，源链销毁的数量与目标链重新生成的数量，代表的是同一经济敞口的移动。目标链可以增加USDC，而源链则减少等量USDC。

对于只看Arc的观察者来说，这次铸造看起来像是新增的本地供应；但对跟踪跨网络USDC的观察者来说，它只是一个相互抵消的转移。这个区别在判断Arc到底是为稳定币系统带来新美元，还是吸引了其他地方已有余额时，十分重要。

当企业从另一位持有人手中购买USDC时，也会出现同样的问题。买方余额增加，卖方余额减少。该购买可以在交易层面支撑对代币的需求，但除非链条中的某个人最终需要新发行的币，否则并不要求Circle再发行一个单位。跨网络的净增长取决于发行和赎回活动合并后的结果。

Circle季度披露约1040亿美元的总铸造量，以及相近规模的赎回量，为这一过程提供了一些视角。由于这些总量经过四舍五入，不能直接按披露数字相减来得出精确净变化。铸造和赎回两边都很大的总量，可以与流通量仅有较小变化并存。

分析师可以把Arc的余额随时间变化，与资金流入来源网络上的活动进行比较。反复流入后又迅速流出的情况，说明这是一条周转很快的结算通道；而流入后在可识别的服务商手中保留数周的余额，则能提供关于这些企业持有多少流动性的不同证据。

Circle的利润表里还有第二个Arc故事

Circle报告本季度营收和储备收入合计8.65亿美元。其中包括6.58亿美元储备收入，以及约1.82亿美元来自ARC代币预售的其他收入。预售收入是与Circle从支撑稳定币的储备中赚取美元不同的另一项业务。

这种区别会改变投资者对本季度的解读。报告总额增长17%，而储备收入下降8%。平均流通量上升支撑了储备收入，但储备回报率下降的影响更大。由于总收入还包括储备组合管理之外的商业活动，这两个数字可以朝不同方向变动。

公司从一笔销售中收到的金额，与其在某个季度确认的收入，也可能不同。披露的预售收入覆盖的是所披露的交易，而确认收入则是公司会计口径下在报告期内确认的金额。如果把这两个数字当作彼此独立的销售额，就会重复计算活动。

对于考虑把Arc作为支付通道的企业来说，这种区别更直接。USDC是用于支付费用的资产，也可以是它向对手方发送的资产。ARC预售涉及的是另一种代币和另一套安排。公司结果中出现代币销售，并不能量化商户余额，也不能告诉供应商其自身结算活动需要多少USDC。

因此，运营数据只有在按其范围解读时才最有用。此前crypto.news的报道曾分析Circle在分配和其他成本之后保留了多少USDC收入。储备收入的变化告诉投资者余额和收益率的综合影响；其他收入的变化则可能包括代币销售确认或服务收入。支付量衡量的是活动；服务商保留的余额衡量的是为未来付款预留的流动性。

财务报告问题更为狭窄：如果企业持有更大的USDC运营余额，这些余额在未清算期间就属于全球流通的一部分。Circle的储备收入仍取决于储备赚取多少收益，以及持有量持续多久。一天内的余额激增，与整个季度内持续增长的效果并不相同；同样，把一个既有代币从一条链转到另一条链，也不会单独改变发行人的负债。只有当报告把供应与总活动、网络收入区分开来时，才能显示这些差异。

为什么出款路径会在商户余额不变的情况下产生活动

Circle计划收购Tazapay之所以相关，是因为收款方可能想要普通银行资金，即便发送方或支付服务商更愿意使用稳定币。出款网络通过处理兑换和分发，把这些偏好连接起来。稳定币对服务商的结算流程可能很重要，但不会出现在收款方账户中。

本地出款服务商在付款时需要正确的货币。它可能预先为银行账户注资、安排信贷，或在收到资金时立即兑换。美元稳定币可以帮助它在合作伙伴之间转移价值，但USDC需求取决于它采用哪种安排，以及资金在稳定币形式下停留多久。

一家服务商可以为一笔付款收到USDC，立即兑换，并只保留很小的Gas余额；另一家则可能把大部分美元流动性都保留为USDC，因为它预计当天晚些时候还要为多笔交易提供资金。两者都可以报告基于稳定币的活动，但只有第二种安排才必然会在服务商那里留下可观的持续美元代币余额。

上线前的披露信息已经指出，一些服务商正准备通过Arc路由支付和结算活动。这些关系表明了可供观察重复使用的地点。每个服务商处理并保留多少资金，取决于它已经投入使用了什么，以及客户如何使用这条路径。

一项集成公告可以表明所需的软件和对手方正在到位。真正有用的运营细节包括：哪些通道可用、实际有多少结算使用了Arc，以及服务商是否持有过夜余额。更多本地出款选项可以支持更多转账，但持有多少资金仍取决于服务商的财务管理选择。

Tazapay协议为Circle提供了一个潜在方式来扩展这些通道。Circle披露，该公司在100多个市场拥有出款覆盖，并预计交易将在2027年、在获得监管批准后完成。

支付服务商对库存的需求，在单一路径上的不同货币之间也可能不同。它也许可以全天候补充USDC账户，但依赖一家只在固定时段处理出款的本地银行合作伙伴。如果指令在本地截止时间之后到达，服务商可以等待、预先配置更多货币，或者通过另一家合作伙伴付款。这些选择会影响需要多少余额、以哪种货币持有，以及持有多久。更快的链上结算改变了这一序列中的一个环节。

Circle已经通过Tazapay给市场提供了一个明确的商业里程碑。该公告描述了扩展本地支付连接的计划，并将交易置于监管批准条件之下。季度文件则报告了Circle已经能够测量到的USDC转账和余额。支付路径最终上线，以及关于服务商为维持其运转而持有多少资金的任何披露，都将为读者提供Arc带来什么的另一份记录。

值得关注的事项

• 服务商余额：可识别的运营钱包在结算周期之间持有的USDC。
• 重复结算：同一服务商在多个星期内的重复付款。
• 供应变化：与转移到Arc上的USDC分开衡量的全球净发行。
• 货币库存：StableFX在活跃通道所使用货币中的持续余额。
• 商业落地：Tazapay上线时间、获批市场以及实际交易量披露。

常见问题

Arc上哪种资产支付Gas？

Arc使用USDC作为Gas货币。因此，网络费用可以用与美元计价付款相同的单位来预算。

一次转账会消耗其全部价值吗？

收款人收到的是转账金额。费用支付方支付的是单独的Gas金额。服务商还可能持有一笔营运余额，用于未来付款。这一余额与转账和费用都是不同的指标。

第三季度有多少USDC在链上流动？

Circle报告称，跨网络交易量为13.9万亿美元。该数字涵盖Circle所衡量的各网络活动，并不单独指Arc上的付款。

USDC平均流通量是多少？

Circle报告第三季度平均流通量为733亿美元。季度平均值衡量的是期间内未清偿资金，而转账价值可以在同一笔资金每次移动时重复计数。

Arc上的余额会在不增加USDC总供应的情况下上升吗？

可以。现有USDC可以从另一条网络转移到Arc。跨链转账会改变代币可用的位置。全球总量则随净发行和赎回变化。

储备收入如何变化？

同比下降8%，约为6.58亿美元。Circle将这一变动归因于储备回报率下降，部分被平均USDC流通量上升所抵消。

ARC预售收入是多少？

Circle在其他收入中确认了约1.82亿美元的ARC代币预售收入。Circle将确认的预售金额列入其他收入，这与稳定币储备收入是分开的。

Circle买入什么来扩展本地出款？

Circle同意收购Tazapay，并预计在获得监管批准后于2027年完成。该交易取决于监管批准。公告涉及的是出款连接，任何未来通道的活动都需要在其运行后再衡量。这是教育性分析，不构成投资建议。