金价近期跌破每盎司 4300 美元，美元走强、美债收益率上升和美联储重启加息，令黄金短线承压。尽管如此，道明证券和 BMO 都认为，黄金的中期支撑并未消失，需求回流正在为下一轮上涨积累条件。
道明证券看好后续修复
道明证券高级商品策略师瑞安·麦凯表示，黄金的下行空间可能有限。该行认为，地缘政治风险、去美元化、货币贬值担忧和财政压力，仍会继续支撑避险买盘。
麦凯预计，黄金下一轮上涨的基础正在形成，金价有望在 2027 年重新突破每盎司 5000 美元。他还指出，市场已消化未来三次加息预期，如果后续加息没有完全兑现，黄金可能获得额外上行空间。
ETF和央行买盘回升
道明证券称，自 6 月以来，自主宏观投资者正在重新建立净多头仓位。该行估计，全球黄金 ETF 自 7 月以来累计增持约 630 万盎司，且暂未看到需求因美联储收紧而明显放缓。
央行需求也在提供支撑。道明证券估计，全球央行按三个月移动平均计算，每月购买近 70 吨黄金。该行还提到，中国黄金 ETF 持续流入，上海期货交易所最大交易商的净黄金头寸接近其自 2017 年开始追踪以来的高位。
BMO看到实物需求接力
BMO Capital Markets 同样认为，黄金需求正在改善。该行指出，投资者仍在用黄金对冲货币贬值和美国财政可持续性担忧，而印度和中国的实物需求也在增强。
BMO表示，印度婚礼季需求仍有韧性，中国 8 月非货币黄金净进口同比增长 48%，达到 124.5 吨。与此同时，中国黄金 ETF 增持约 44 吨，上海期货交易所黄金期货日均成交量环比增长 36%。
BMO预计，美联储年底前可能再加息 25 个基点，但仍判断黄金在 2027 年第一季度有望重新站上 5000 美元。该行认为，接下来中美会谈和核心 PCE 通胀数据，将继续影响市场对利率和通胀的判断。
