早上好。随着近期第三季度科技股财报陆续出炉，华尔街正越来越多地质疑AI支出热潮的可持续性。
上周五晚些时候，标普全球将Meta的展望从“稳定”下调至“负面”，理由是自由现金流为负，以及其资本支出计划存在不确定性，Fortune的Jason Ma报道。该机构确认了Meta的AA-信用评级，但警告称，公司的杠杆率最早可能在2027年超过1.0倍。
这也是Meta当前评级的门槛。标普称，Meta的杠杆率已从2025年的约0.1倍上升，主要原因是该公司采取了租赁数据中心产能的策略，而不是完全依赖传统债务融资。
标普预计，Meta今年的资本开支将达到1400亿美元，2027年将超过2250亿美元，2028年将达到2520亿美元，之后趋于平稳。标普还预计其自由经营现金流将持续为负：今年为-220亿美元，2027年为-710亿美元，2028年为-390亿美元。
其他超大规模云厂商也在承受现金赤字。标普表示，Meta在将AI投资变现方面采取了与竞争对手不同的路径。竞争对手可以向前沿模型实验室和企业客户出租算力，而Meta则押注于改进广告工具，以及来自Muse等智能体应用的新收入来源。不过，标普表示，目前尚不清楚这些收入来源何时才能带来足以超过其不断上升成本的实质性贡献。
Meta不同意这一判断。该公司一位发言人对Fortune表示，其AI投资已经带来了更强的用户参与度，并为企业带来了更高回报。
更广泛的背景也在变化。报道称，OpenAI已将最新一轮融资目标从300亿美元下调至200亿美元。与此同时，Alphabet在连续第二个季度公布自由现金流为负后，创下了最差单日表现。更多内容见此处。
对CFO而言，这些影响不止于大型科技公司：租赁承诺也计入杠杆，而市场希望看到一条可信的时间表，说明AI支出何时能转化为收入。不过，并非所有人都认为这会演变成泡沫破裂。市场老将Ed Yardeni认为，资本、电力和政治方面的约束，反而可能让这轮热潮持续更久。
Sheryl Estrada
Leaderboard
Strategy（纳斯达克代码：MSTR）这家专注比特币的商业情报公司表示，Andrew Kang将于11月5日正式卸任首席财务官，原因是个人因素，而非任何运营或政策分歧。Kang将继续以顾问身份为Strategy服务至12月31日。现任运营执行副总裁Reza Virasteh将于1月1日接任CFO。Strategy总裁兼首席执行官Phong Le将于11月6日起临时负责财务部门并推动交接。
Darby Kopp被提拔为EBSCO Information Services的首席财务官。Kopp拥有超过25年的财务、运营和企业发展经验。自2015年加入EBSCO以来，他一直是公司领导团队的重要成员。最近，他担任企业战略与发展执行副总裁。在加入EBSCO之前，Kopp曾在风险投资、并购以及科技和医疗行业的财务领导岗位任职。
Big Deal
美国银行研究院最新的《Business Checkpoint》显示，中小企业整体表现出韧性，但第三季度盈利增长正越来越多地受到物流成本和供应链压力的挑战。
截至9月，近一半的预估关税支付已被退还，为企业带来一定缓解，不过，退款占收入的比例已见顶。对每位客户而言，物流支出增速是中型企业的四倍，表明小企业面临更明显的成本压力。
与此同时，司机供给受限和卡车运力收紧正在推动节假日前的运费走高，并带动运输行业薪资强劲增长，尤其是在中型企业中。总体来看，这份报告描绘出企业财务状况相对稳健，但随着运输和分销压力加剧，运营逆风也在增加。
Going deeper
在最新一期McKinsey Talks Talent播客中，斯坦福研究心理学家Jamil Zaki谈到了AI对员工的影响，以及富有同理心的领导者会如何以不同方式加强职场联系并实现增长。Zaki表示，以同理心管理变革有助于领导者建立信任、强化关系，并从AI投资中获得最大收益。
他说：“当人们感到彼此相连时，他们在工作中的表现会好得多。员工敬业度不足每年给全球经济造成约10万亿美元的损失，因此，任何能让人们与工作建立更强连接的做法，在经济上都极具力量。”
Overheard
“我们会在不了解飞机如何飞行的情况下登机，因为行业和监管机构会为我们的安全负责。AI助手也需要类似的框架。如果公司想进入我们的收件箱、账户和日常事务，就必须通过明确我们授权了什么、如何重新掌控，以及替我们助手犯下的错误承担责任，来赢得我们的信任。”
——EqualAI总裁兼首席执行官Miriam Vogel在Fortune的一篇观点文章中写道。Vogel曾任美国国家人工智能咨询委员会主席，也曾担任美国司法部副副检察长。
