AI基础设施建设的规模和范围常被拿来与铁路时代相比。两者确实有相似之处：在各自时代都需要相对于GDP而言巨额的私人资本投入，也都改变了我们的生活。就AI而言，迄今最大的变化，主要体现在那些创造AI的科技公司自身的经营上。

以Micron Technologies为例。过去两年，该公司营收已增长到原来的五倍，预计明年还将再接近翻倍。调整后净利润在这段时间内增长了10,686%。公司预计明年的净利润将达到1,792亿美元，而截至2024年8月29日财年，公司实现的净利润为7.91亿美元。三年内调整后净利润增长22,600%。想象一下，如果你在2024年赚了25万美元，按这个增速，到2027年你的收入将达到5,650万美元。这样的增长还能持续多久？投资者正急切等待答案，而答案可能会在公司本周公布财报时揭晓。

随着财报临近——公司将于周三公布2026财年业绩——期权市场隐含股价将上下波动约6%。如果这个幅度看起来不大，想想看：按公司当前1.22万亿美元的市值计算，这意味着市值将变化733亿美元。

从规模上看，这一变化超过了通用汽车的市值。通用汽车曾是全球最大公司，如今在《财富》500强中仍排第23位。面对过于庞大的数字，我们往往会失去直觉；再举一个对比：本周隐含波动相当于Micron三年前的全部市值。很明显，大多数市场人士并没有水晶球，不会把结果看得那么离谱。

公司还能继续上涨吗？当然可以，但在估值已经如此之高的情况下，还能涨多少？它相对于远期市盈率并不贵，交易价格不到2027年预估收益的7倍，但这建立在异常高的毛利率之上。历史上，这种盈利能力往往会为下一轮供给过剩和随后毛利率下滑埋下种子。你是否听过“高价的最好解药就是高价”这句话？

因此，这家目前经营表现极佳的公司大概率仍会获得支撑，但86%的毛利率不会永远持续，这使得这家优秀公司大致处在它应有的位置。强劲财报可能推动股价上行，但我不认为它会在年底前创出新高。即便业绩令人失望，结果也很可能仍然惊人，因此回调幅度不太可能太深。近期股价走势也显示，在财报公布前，渠道调查结果总体偏正面。

交易思路

那么，交易思路是什么？就是押注这只股票大概率会在过去几个月低点和今年高点之间横盘，这非常适合卖出虚值看跌期权和看涨期权。

例如，按上周五收盘价计算，一个11月到期、900/1300的短跨式组合可收取约65美元权利金，约相当于当前股价的6%，期限约7周。这相当于40%的年化回报率。在最坏情况下，要么以每股835美元买入股票，相当于较当前股价折让23%；要么以每股1,365美元做空该股，这不仅比当前股价高26%，市值增加近3,200亿美元，而且还会创下历史新高。

之所以这些盈亏平衡点离当前股价如此之远，正是因为这笔交易的盈利概率接近71%。

披露：Tidal持有/拥有文中提到的所有证券。

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