一段时间以来，美股市场呈现出这样一种特征：三大指数表面上相对平静，当前距离历史高点近在咫尺，但盘面之下却上演着剧烈且令人不安的行情。衡量涨跌分布的市场广度指标已经降至互联网泡沫以来的低位，这可能是风险信号。与此同时，本周数项重磅经济数据将发布，美债收益率的走向或给市场带来重压。

大盘科技股“托市”

受通胀预期和美债收益率上扬影响，周一美股低开低走。

BTIG技术分析师乔纳森·克林斯基在上周末发布题为《变局将至》的研报中指出，股票市场当前的结构特征已经“难以为继”。核心问题在于市场广度严重不足。举例而言，近期“科技七巨头”再度领涨大盘。

克林斯基发现了一个极端的广度指标，为过去25年所未见。上周末收盘时，标普500成分股中仅有47.8%的个股站在200日均线之上，而指数本身却接近12个月高点。历史上仅有25个交易日出现过这种情况——标普500指数接近52周高点，但成分股里不足半数位于200日均线上方。这25个交易日全部发生在1998年至2000年互联网泡沫时期。

克林斯基还提到，标普500成分股52周新低数量连续9天超过52周新高数量，但指数距离近期高点仍不到2%。自1990年以来，这种现象只出现过三次：1999年12月、2000年1月，以及当下。

回顾历史，1999年7月至2000年2月期间，市值加权的标普500指数上涨8%。但随后行情反转，当年12月末，标普500指数大跌17%，而等权重标普500指数上涨20%，资金从此前暴涨的科技股撤离。

到目前为止，整体大盘表现尚显坚韧。克林斯基指出，纽交所上一次出现下跌成交量占比80%以上的恐慌交易日，距今已经过去了213个交易日，背后原因大概率是资金在不同板块之间轮动切换。他补充，正常年份平均会出现21个这类恐慌交易日，历史上没有任何一年少于5次。“持续的板块轮动，让市场至今没有出现普跌行情。但我们认为倒计时已经开始，普跌大概率很快到来。”他如是说。

美债接近向上突破

在经历了上周的抛售后，美债收益率有望进一步飙升。

本周对债券市场至关重要：美国8月PCE通胀数据与9月非农就业报告即将公布。分析师预测，8月整体个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.4%，7月为0.2%；同比维持3.7%不变。核心PCE环比预计自0.2%抬升至0.3%，同比保持3.3%不变。PCE数据大概率不会给市场带来太大冲击，分析师基于9月上旬CPI、PPI数据作出预估，对这一数值把握度较高。

但非农就业报告的风险更大。分析师预计9月新增非农就业10万人，低于8月的16.2万人；失业率维持4.1%不变。9月23日标普全球美国PMI报告已经给市场敲响警钟。该报告显示，按标普全球口径衡量，9月就业增速创下2022年6月以来新高，也是2009年后罕见的强劲水平。

这份非农报告是美联储10月议息会议前能看到的唯一一份就业数据。8月非农本身就偏强，如果9月就业数据再度火热，美联储将面临连续第二次加息的压力；尤其是在8月非农就业人数没有出现大幅下修的情况下。

值得一提的是，美联储理事库克周一在提及就业市场时表示，劳动力市场看起来有能力承受进一步加息，失业率一直在下降，其他指标也显示劳动力市场“大致处于平衡状态，并在逐步改善”。“劳动力市场展现出的强劲势头也体现在更广泛的经济增长数据中。过去一年，经济增长一直表现出相当强的韧性。”

值得注意的是，长端美债收益率已经处在20年未见的高位，这两组经济数据或将决定收益率是否继续上行。10年期美债与30年期美债收益率正逼近下一个关键技术阻力位。短期内一旦突破，二者可能分别飙升至5.6%与5.9%。

景顺全球资产配置研究主管保罗·杰克逊认为，投资者紧盯美债收益率的理由很简单：美债是全球无风险资产标杆；收益率突破5%之后，投资者可以锁定2007年以来最高的美债回报。杰克逊的测算显示，当10年期美债收益率12个月均值达到4.72%之后继续上行，全球股市便会开始下跌。目前这个临界点仍有距离，当前12个月均值大约在4.34%。“如果美债收益率继续上行，一年后股市存在下行风险。”他说。