FactSet目前预计，标普500成分股2026年日历年盈利将增长30%。分析师还预计，第三季度盈利将再增长27.4%，第四季度增长25.2%。这一强劲表现延续了异常出色的第二季度财报季；即便剔除Alphabet和亚马逊异常巨大的投资收益，盈利仍大约增长了32%。

根据FactSet，进入下半年以来，分析师也在上调而不是下调预期。

通常情况下，这样的利润背景会被直接视为利好。

问题在于债券市场。

5%的美债收益率改变估值计算

10年期美债收益率已升至5%以上，最近一度触及5.34%，为2002年以来最高水平。这轮上升延续了债券的大幅抛售，而这已成为四季度美国股市面临的最大风险之一。

美国财政部官方数据显示，今年长期借贷成本上升幅度有多么显著。

这很重要，因为投资者现在可以在政府债务上获得超过5%的收益，而且承担的风险远低于持有股票。更高的收益率也会降低未来企业盈利的现值，这就是为什么昂贵的人工智能和科技股对长期利率变动尤其敏感。

盈利正在承担更多推动作用

到目前为止，利润似乎占了上风。

尽管美债收益率飙升，标普500今年仍上涨约12%。当10年期收益率升至5.34%时，标普500和纳斯达克指数依然表现坚挺，这已经体现出韧性。

估值也变得略微不那么拉伸。标普500远期市盈率已回落至接近20倍，而今年早些时候曾高于22倍，这意味着推动这轮上涨的更多是盈利增长，而不是单纯的估值扩张。

Emir Abyazov

Coinpaper主编，负责以数据驱动的编辑运营、SEO导向的内容发现，以及围绕加密货币、人工智能和金融科技的受众优先叙事。