瑞士助听器制造商Sonova（索诺瓦）股价10月8日升至16个月以来的最高水平，此前高盛将其股票评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价从230瑞士法郎大幅提高至315瑞士法郎，上调幅度约37%。高盛认为，受益于新产品推出、亚洲市场份额扩张以及行业基本面改善，Sonova未来的营收和利润增长有望明显超过市场预期。当天，Sonova股价上涨约0.5%，触及2025年6月11日以来最高水平，而同期瑞士SMI指数下跌约0.8%。

产品创新与亚洲市场扩张，成为高盛看好Sonova的两大动力

高盛认为，Sonova有望在未来几年实现高于全球助听器行业整体水平的增长，其中新产品Virto R、美国零售渠道扩张以及亚太地区业务增长将构成主要推动因素。

产品方面，高盛预计Virto R助听器将继续带来销售增长。渠道方面，Sonova于2025年重新进入美国零售商Costco的销售体系，高盛预计公司今年还将进一步扩大在该渠道的市场份额。亚洲市场则提供了更大的长期增长空间。

高盛指出，在2026财年最后六个月，Sonova日本业务按固定汇率计算的收入同比增长30%至45%，显示公司在亚洲部分市场已经具备较强的增长势头。按照高盛测算，如果Sonova能够在2027至2029财年期间缩小其与亚洲竞争对手之间约一半的市场份额差距，每年有望额外推动集团营收增长约3个百分点。

预计上半年营收增长9%，明显高于市场预期的6.2%

高盛对Sonova未来业绩的判断明显高于市场普遍预期。对于2027财年上半年，高盛预计Sonova按固定汇率计算的营收同比增长约9%，而Visible Alpha汇总的市场一致预期仅为6.2%。这意味着，高盛预测的上半年营收增速比市场预期高出约2.8个百分点。从全年表现来看，高盛预计Sonova有望实现公司2027财年业绩指引区间的上限，按固定汇率计算的营收增长率将达到7.8%，高于市场一致预期的6.6%。

利润方面，高盛预计2027财年调整后息税前利润（EBIT）同比增长12.6%，这一预测包含汇率影响，接近市场一致预期6.5%的两倍。基于更乐观的经营前景，高盛将Sonova 2027至2029财年的营收预测上调4%至7%，并将同期调整后EBIT及每股收益预测提高7%至10%。

瑞郎走弱改善盈利环境，11月12日财报成为关键催化剂

除公司自身的经营增长外，汇率变化也为Sonova未来业绩提供了有利条件。高盛指出，自Sonova公布2026财年业绩以来，瑞士法郎兑一篮子相关货币有所贬值，使公司目前面临的外汇环境比今年5月发布业绩指引时更加有利。对于业务遍及全球的Sonova而言，瑞郎走弱有助于改善海外业务收入及利润折算为本币后的表现。

市场接下来将重点关注Sonova定于11月12日公布的2027财年上半年业绩。高盛预计，届时公司实际披露的营收和利润增长将更加明确地体现出超越市场一致预期的趋势，并可能成为推动股价进一步上涨的重要催化剂。

整体来看，高盛此次上调评级及目标价，反映出其对Sonova增长前景的判断更加乐观。日本市场的强劲表现、亚洲业务的潜在份额扩张、美国零售渠道增长以及更有利的汇率环境，共同构成其上调未来三年业绩预测的主要依据。