2026年10月，雪佛龙首席执行官Mike Wirth强调了这种差异：他说，运抵亚洲的实物原油交易价格更接近每桶150美元，而与此同时，布伦特原油期货仍徘徊在每桶100美元附近。

原因很简单：布伦特是一个基准价格。实物交付的一桶原油，还包含额外成本，这些成本取决于原油位于何处、需求有多迫切，以及运输难度有多大。

布伦特价格究竟代表什么？

布伦特是全球最主要的原油基准，被用于为国际贸易中的很大一部分原油定价。

布伦特期货让生产商、炼油商和投资者能够对冲或交易对原油价格的预期，而不一定需要实际接收一桶原油。

实物原油则不同。

印度、韩国或中国的一家炼油厂，需要的是在特定时间运抵特定港口的特定品级原油。

最终价格大致可以理解为：

布伦特基准价 + 原油品级价差 + 运费 + 保险费 + 物流成本

在正常情况下，这些额外成本带来的差异可能只是温和的。但在严重扰动时期，这一价差可能变得非常巨大。

航运可能把实物原油价格推高至远超布伦特

假设布伦特期货交易在每桶105美元。

亚洲一家炼油厂仍可能需要为某一特定品级的原油支付溢价，然后再承担油轮运费、保险费和其他运输开支。

如果油轮运力下降，或者某条重要航线变得危险，这些成本就可能飙升。

霍尔木兹海峡周边发生的情况正是如此。当地安全风险上升，已将航运成本大幅推高。

这些费用，并没有被交易屏幕上显示的布伦特价格完全反映出来。

并非每一桶原油都价值相同

原油在品质上也存在显著差异。

轻质、低硫原油与较重、高硫原油的价格可能不同，因为炼油厂从每一桶原油中可提炼出的汽油、柴油和其他高价值产品数量并不一样。

地理位置同样重要。

一桶已经位于亚洲炼油厂附近的原油，可能会比一桶被困在受扰航线另一端的类似原油贵得多。

这就是为什么不同原油品级通常会相对布伦特以溢价或折价交易。

现货原油与期货也可能出现背离

时间因素又带来了另一层差异。

现货市场反映的是可立即交付或近期交付的原油。期货合约则可能代表数月后交付的原油。

当买家急需今天就拿到原油、但又预期未来情况会改善时，实物现货价格就可能显著高于期货价格。

当全球原油库存本就偏低时，这一点尤其重要，因为一旦运输延误，炼油厂可动用的库存供应就会更少。

那么，哪个油价才是真实价格？

两者都是真实价格，只是回答的问题不同。

布伦特反映的是市场基准价格，以及市场对全球原油供需的预期。

实物价格回答的则是一个更直接的问题：现在把一桶可用原油送到炼油厂，成本究竟是多少？

大多数时候，这两者保持紧密联动。

但在航运中断、地区性短缺或库存耗低的情况下，运费、保险费和稀缺性溢价会显著拉大两者之间的差距。

这也正是为什么布伦特可以交易在每桶100美元附近，而运抵亚洲的实物原油价格却接近每桶150美元。