健康保险可能已经很贵，但为健康保险公司股票买“保险”的成本或许更高。UnitedHealth Group就是一个例子，该公司将于周二公布财报。
在10月13日季度财报发布前，隐含波动率是已实现波动率的两倍。换句话说，期权价格——也就是为标的股票“投保”的成本——很高，这为卖出权利金策略创造了较好的条件。
就UnitedHealth股票而言，交易员可以卖出11月期权权利金，以将更长期的2027年1月看涨期权成本削减一半以上。UnitedHealth在周二公布财报前，前期失误造成的很多损失已经被计入股价。尽管医疗成本上升始终是一个逆风，但管理层13%至16%的每股收益增长目标看起来是可以实现的。过去五年，这只股票基本持平。
顺便说一下，根据公司说法，United的全球5200万客户中有90%在美国。按公司自己的统计，其覆盖了美国约12%至13.5%的人口。
会员增长对每股收益增长至关重要，承保利润率同样如此。在管理式医疗和健康保险业务中，承保利润率指的是通过管理医疗风险直接产生的核心经营盈利能力。它衡量的是保险公司仅通过收取保费和管理医疗服务所获得的财务回报。在会员增长方面，受ACA市场推动的参保人数似乎将下降，这对曾经是增长引擎的一个业务板块收入构成压力。好在这一部分在整个企业中占比小于Medicare和商业保险。2024年至2025年间，商业收费型参保人数同比增长约2.9%，而Medicare总参保人数增长4.5%。商业业务的增长作为标题数字看起来并不亮眼，但考虑到同期美国劳动力规模约增长1.4%，United似乎正在扩大市场份额。
按17倍远期收益计算，且自由现金流相当于企业价值的5.7%、市值的6.5%，这只股票并没有被定价为会出现明显复苏。期权市场方面，市场隐含波动率为40%，而这只股票的实际波动率只有20%。当然，40%这个数字反映的是本周财报，之所以偏高，可能是因为该股在过去8个已披露财报周期里出现过几次令人震惊的财报后波动。今年1月，财报后股价几乎下跌20%；2025年4月也出现了类似的急跌。
目前，UNH股价大约比两年高低点区间中位数低12%至13%。过去8次财报中，这只股票有5次收低。根据Cboe LiveVol的数据，当前期权价格隐含财报后股价波动为6.5%，这是近两年来第二高的隐含波动幅度。
交易思路是什么？
卖出11月340/420跨式组合，以帮助为买入2027年1月400看涨期权融资。买入1份2027年1月400看涨期权成本为18.20美元。卖出1份11月420看涨期权可收取5.80美元，卖出1份11月340看跌期权可收取4.80美元，合计带来10.60美元收入，净支出约7.60美元，将看涨期权成本削减约58%。如果UNH在11月到期时收于340至420之间，两条卖出腿都将作废，投资者将以7.60美元持有这份2027年1月看涨期权，到1月到期时的盈亏平衡点为407.60美元。如果股价涨破420，则由多头400看涨期权覆盖。真正的风险在下方：若收盘跌破340美元，则意味着需要在该价位买入股票，计入净支出后，实际成本基础约为347.60美元。
- 买入1份UNH 2027年1月400看涨期权，支出18.20美元
- 卖出1份UNH 11月420看涨期权，收取5.80美元
- 卖出1份UNH 11月340看跌期权，收取4.80美元
- 净支出约7.60美元（每组价差对应100股，即每组760美元）
披露：Tidal持有/拥有文中提及的所有证券。
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