尽管“美股七巨头”仍在创下纪录高位，但AI交易正显现出裂痕。对OpenAI营收增长的担忧打击了“新云”股票，而芯片股周二也因担心来自中国的竞争而遭到抛售。

再加上美联储自2023年以来首次在9月加息，而且市场预计紧接着还会再加一次，这个以科技股为主的指数面临不少阻力。

这些压力确实存在，但近几周期权交易员为更大波动做了准备，而纳斯达克实际波动并没有达到这种程度。

衡量期权交易员定价了多大波动的指标——QQQ隐含波动率指数（IVx）——周一收于接近20.7%。这使得纳斯达克100指数的波动率与小盘股相当。罗素2000通常比纳斯达克100拥有更高的IVx，但目前QQQ与iShares罗素2000 ETF（IWM）实际上都在20.7%附近，而SPDR标普500 ETF（SPY）为15%。而且，连续29个交易日，QQQ的IVx都至少比该指数实际实现的波动率高出3个百分点。

换句话说，自9月初以来的每一天，期权定价所反映的波动幅度都大于QQQ最终实际发生的波动。本周的抛售迄今也没有弥合这一差距。

这个差距就是机会所在。

当市场下跌、但实际波动小于期权预期时，在走弱中卖出期权权利金，可以让交易者在收取较高价格的同时，把执行价设在一个已经回落的市场下方。

这笔交易

基于周一收盘价，我卖出11月13日到期、720/710的看跌价差，收取的权利金大约为1.81美元。

这是一笔偏看涨到中性的交易，符合QQQ今年秋季以来的走势。即便经历了本周的回调，QQQ自9月初以来仍上涨约5%，并且就在一周前还创下纪录高位。这笔交易不需要回调完全逆转，只需要到11月13日之前——或者在被主动管理前——跌势保持可控即可。只要QQQ在11月13日之前维持在720美元上方，这笔交易就能实现181美元的最大利润。720美元的卖出看跌期权位于50日均线726美元附近下方，而710美元的买入看跌期权则略低于市场预期波动区间下沿，约在713美元附近。盈亏平衡点为718.19美元，较周一收盘价低约3.7%，这意味着在财报季期间，即便进一步回调，这笔交易仍留有空间。

之所以选择11月13日这一周的周度期权，是为了避开英伟达预计在11月18日前后发布的财报。QQQ期权流动性足够好，因此其周度期权可以用于这笔交易。

如果到期时QQQ收于710美元下方，约较当前再跌4.8%，则最大亏损为819美元。收取的权利金略显偏少，但这是换取更宽缓冲空间的代价：这笔交易理论上的盈利概率为70%，而获得一半最大利润的理论概率为80%。如果到期时QQQ收于710美元至720美元之间，卖出的看跌期权可能被指派，从而产生以720美元买入每组100股的义务。扣除权利金后，实际持仓成本约为718.19美元，较历史高点低约5.5%。QQQ上一次收于720美元下方是在9月17日。由于存在这种敞口，投资者可以考虑在到期前平仓或展期，而不是持有到结算。

最大的风险来自日程表：周三将公布CPI，本周还有银行股和台积电财报，而10月28日微软和Alphabet将发布业绩，同日还有美联储利率决议。

纳斯达克正承受压力，但其波动仍未超过期权市场的定价。这笔交易是在这种疲弱中卖出权利金，同时也为市场进一步小幅走弱留出了空间。

披露：Spina持有这笔交易头寸。

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