这篇文章刊登于2026年10月17日的《Fortune 500 Digest》通讯，该通讯汇总了推动本周最重要商业新闻和Fortune 500公司报道的头条。读者可订阅，每周六早晨收取。

AI基础设施建设正在全面展开，而且成本极其高昂。

根据彭博汇编的分析师估算，亚马逊、Alphabet、微软和Meta今年预计将合计投入超过7200亿美元资本支出，其中大部分用于AI基础设施。Alphabet总裁兼首席投资官Ruth Porat本周在Fortune最具影响力女性峰会上向我证实，Alphabet打算在2027年“显著增加”支出。

Alphabet今年表示，预计资本支出将在1950亿美元至2050亿美元之间。这一数字是其2025年914亿美元支出的两倍多。被问及整个行业的建设支出是否已经见顶时，Porat表示，与Alphabet认为AI最终能够创造的经济价值相比，这一阶段仍处于早期。

她说：“我们认为这是一项会持续相当长时间的机会。”

越来越多的债务也在为AI建设提供资金。Blue Owl、Apollo和KKR等私募信贷基金正成为一个不断增长的资金来源：按一些估算，与AI相关公司的未偿私人贷款已超过2000亿美元。通常，这些贷款对象是特殊目的载体和规模较小的“neocloud”运营商，而不是资金雄厚的大型科技公司。即便Alphabet也在第二季度首次出现自2004年IPO以来的负自由现金流，以帮助资助AI。到6月底，其长期债务约为980亿美元，较前一年增长逾四倍。

Alphabet有能力承担如此昂贵的长期AI押注——从某种意义上说，对它而言，更大的风险可能是不去做这些投资。但许多资本实力较弱的参与者则面临脆弱性，而近期的变化可能让他们更加脆弱。

其中最大的变化之一是：开放权重模型，尤其是来自中国的模型，正越来越多地从Anthropic、OpenAI和谷歌Gemini等封闭模型手中夺走业务和使用量。Anthropic本周公布的新财务数据也显示，其增长似乎已经趋于平缓。

这一趋势促使杰富瑞全球股票策略主管Chris Wood据彭博称断言，AI热潮最可能的长期结果是美国出现大规模资本毁灭。Wood认为，更便宜的中国开源模型正在威胁大型语言模型的商品化，侵蚀美国AI支出的经济性，并称中国“在AI领域已经成为与美国并驾齐驱的技术同行”。

我最近与中国领先的开放权重模型开发者之一Moonshot AI交流时了解到，其70%的使用量来自中国以外地区。

我直接向Porat询问了Wood的观点，即大量涌入美国AI竞赛的资金可能会被毁掉。

Porat回答说：“说我们处于产能受限状态是不合逻辑的，因为市场对洞察力、对提升商业和政府能力的需求如此强劲，而你却又说无法从中获得回报。”她还指出，谈到开放权重模型与封闭模型的趋势时，她认为能够增加差异化价值的AI公司，无论市场如何变化，客户都会愿意为其服务付费。

Porat曾亲历过此前的泡沫：互联网泡沫时期，她担任摩根士丹利科技投行业务负责人；2008年金融危机期间，她帮助时任美国财政部长汉克·保尔森提供建议。她后来于2010年出任摩根士丹利首席财务官。

她从那些时期得到的结论是，利用AI打造真正差异化体验的公司将胜出。

“金融危机中的一个关键教训是，你应该尽早识别自己最大的脆弱来源并加以巩固，因为你不可能在事发时再去解决它。对银行来说，那就是流动性。没有流动性，你就无法开展交易业务。没有流动性，你就会停摆，”Porat说。

她说：“从那以后我经常被问到同样的问题：今天最大的脆弱来源是什么？我认为，对所有行业来说，最重要的因素之一就是业务创新。如果有人正以你没有的方式与客户建立联系，因为他们在使用AI而你没有，那么你在竞争中就处于劣势。”

没错，她在为自己的观点背书，而“只要再加更多AI就行”的看法，并不能否认过度建设可能带来的系统性经济风险。但同样真实的是，AI不会消失，企业适应它的需求只会越来越强。

在Alphabet，Porat表示，公司将继续大举投资AI，因为其坚信这种投资具有长期经济回报。

“你必须为长期增长而投资，”Porat说，“等到你真正需要它的时候，再说‘好吧，现在我们开始’就太晚了。”

更多内容可查看我与谷歌CIO兼总裁Ruth Porat的完整对话。