要点

• Circle 在2026年上半年实现14亿美元收入
• 分销合作伙伴和交易成本吞掉了8.19亿美元
• 每1美元收入中，只有7美分最终成为利润

Circle 在2026年前六个月实现约14亿美元收入，但最终仅留下约1.03亿美元净利润。这家 USDC 背后的公司赚到的大部分钱，流向了别处。

Circle 在10月16日披露，8.19亿美元用于分销合作伙伴和交易成本，约4.73亿美元则分配给运营、基础设施及其他费用。上述数据揭示了稳定币业务的一个意外特征：发行数字美元可以盈利，但说服企业分发并使用它们，成本可能极高。

Circle 如何从数字美元赚得14亿美元

USDC 持有人通常不会因为持有这类稳定币而直接获得利息。但支撑这些代币的美元储备可以带来可观收入。

Circle 将储备金配置在现金和短期政府支持工具中。正如国债收益机制所解释的那样，这些资产产生的大部分利息都会成为发行方的收入。

这部分收入约占 Circle 第二季度营收的95%，使其业务对利率水平和 USDC 流通量高度敏感。

公司第二季度财报显示，储备收入为6.68亿美元，尽管储备资产的平均收益率同比下降了66个基点。

这种利率敞口形成了一个悖论：USDC 的采用率可以上升，但每一美元储备所赚取的利息却可能下降。

Circle 并不是单独分发 USDC。

交易所、钱包、支付处理商和金融科技平台帮助客户获取、存储和转移这种稳定币。作为回报，主要分销合作伙伴会获得其为网络带来的余额所对应的一部分储备收入。

Coinbase 是 Circle 最大、合作时间最长的伙伴。第二季度，通过 Coinbase 产品持有的 USDC 平均余额达到200亿美元，同比增长44%。

Circle 还在9月与 Binance 签署了一份为期五年的商业协议，伴随 Binance 1亿美元投资。其分销网络中还有150多个合作伙伴参与。

这些商业关系解释了为什么稳定币竞争越来越围绕谁能获得储备收入展开，而不只是围绕谁发行代币展开。

Circle 的8.19亿美元包括分销和交易成本；公司并未披露每个单独合作伙伴分别拿到了多少。

为什么 Circle 每赚1美元只能留下7美分

扣除分销和交易费用后，Circle 上半年收入中约41%得以保留。

但这部分资金仍需支持员工、监管合规、银行关系、技术、流动性基础设施以及税费。

Circle 的业务覆盖超过35条区块链，并与25家以上银行保持合作关系。其储备还包括通过与 BlackRock 相关的 Circle Reserve Fund 管理的资产，以支持代币背书和赎回流动性。

与简单的软件订阅不同，全球性稳定币需要持续接入银行和结算基础设施。

Circle 表示，符合条件的客户可通过标准通道免费赎回 USDC，而符合条件的支付网络客户可以获得近乎实时的结算。即便赎回本身免费，维持所需流动性仍然会产生成本。

作者简介

Adrian Cole 从事金融市场报道已超过6年，重点关注加密货币、股票和宏观经济趋势。他跟踪比特币、主要山寨币、美股、利率、大宗商品以及推动市场变化的数据。多年来，他撰写了数百篇市场更新和分析文章，重点关注价格走势、投资者情绪以及传统金融与数字资产之间的联系。