比特币上涨或许会重新点燃财库买盘，但“容易赚钱、容易融资”的日子已经过去。

Bitfinex衍生品主管Jag Kooner表示：“回到去年那种不加区分的融资热潮看起来不太可能。”

分析师称，如果加密货币继续走强，企业比特币买盘可能在2026年底至2027年加速回升，但投资者很可能会更挑剔地选择为哪些财库公司提供资金。

Bitwise研究主管Ryan Rasmussen对Cointelegraph表示，第三季度比特币财库买盘整体放缓。根据公司文件，Strategy在第三季度的比特币持仓净增加1,666枚BTC，低于第二季度的83,901枚BTC。Rasmussen提供的数据显示，其他上市公司第三季度合计净增5,617枚BTC，而前一季度为45,725枚BTC。

Rasmussen表示，他预计企业比特币买盘最早可能从今年开始重新加速。Bitfinex衍生品主管Jag Kooner称，如果财库公司重新获得相对于其比特币持仓价值的溢价，新的买盘可能随之出现，使它们能够通过发行股票筹资并买入更多比特币，同时不稀释现有股东按每股计算的比特币敞口。

这种模式在2025年的财库热潮中变得流行，当时公司可以在其比特币持仓价值之上以溢价发行股票来融资。但随着这些溢价收窄或消失，发行新股的吸引力下降，限制了公司为追加买入提供资金的能力。

Kooner说：“股东已经看到溢价崩塌，一些公司在弱势中抛售。投资者现在是按融资成本、资产负债表纪律以及每股比特币来给这些企业定价。”

“因此，一轮上涨可能会重新启动买盘，尤其是在那些融资结构可信的公司中，但回到去年那种不加区分的融资热潮看起来不太可能。”

成熟的比特币财库公司或将优先获得资本

Bitwise 10月市场报告还显示，第三季度比特币财库公司的数量下降，原因是一些规模较小的公司放弃了比特币财库策略。Rasmussen表示，2025年财库热潮期间进入市场的十几家公司已出售全部持仓，主要是为了偿还债务或在股价溢价消失后向股东返还现金。

Kooner预计，如果买盘恢复，成熟玩家将首先吸引资本。

他说：“最初，资本很可能会流向成熟的参与者，因为他们具备规模、自身证券的流动性，以及投资者如今要求的业绩记录。”

Rasmussen表示，除Strategy之外，最大的企业买家大多是经营性公司，它们是用经营现金流增加比特币持仓，而不是通过发股为买入融资。他说，这代表着“规模更小，但更健康”的需求来源。

与此同时，Kooner警告称，更广泛的新财库公司浪潮可能要等到上涨已经明显展开之后才会出现。

“新上市潮最可能出现在上涨后段，那时溢价已经扩大，而这种时点本身就是一个警示信号。”

比特币ETF或可在没有财库热潮的情况下支撑复苏

即便没有新一轮企业比特币买盘热潮，Rasmussen表示，市场仍有其他推动比特币复苏的因素，并指出第三季度现货比特币净流入达到64亿美元。

他说：“企业买入是比特币需求来源之一，但不是唯一来源。”

Kooner同意，ETF需求可以在一段时间内支撑复苏，但他提醒，其中一些活动反映的是可迅速平仓的基差交易。

他说：“如果没有企业买盘，市场就会失去一个不太受价格影响的买盘，并且会更依赖那些会随着宏观环境再平衡的资产配置者。”

近期资金流显示，ETF需求也可能逆转。SoSoValue数据显示，美国现货比特币ETF上周录得约2.29亿美元净流出，连续第二周出现净赎回。