要点

• Spotify在2026年达到3亿付费订阅用户
• 音乐版权许可消耗了其大部分订阅收入
• 播客、有声书和广告有助于改善盈利能力

每天早晨，数百万人打开Spotify，几乎不会去想自己最喜欢的歌曲背后的经济账。他们按下播放键，在通勤途中收听，并支付每月订阅费，这笔钱似乎会毫不费力地流入Spotify的银行账户。

到2026年第二季度，Spotify拥有3亿付费订阅用户和7.77亿月活跃用户，已经打造出全球最大的订阅平台之一。

但规模本身并不能解释盈利能力。根据Spotify 8月发布的财报，公司季度营收为48亿欧元，营业利润为6.55亿欧元。

在这些亮眼数字背后，是一门每增加一位客户，既带来收入机会、也带来持续向音乐权利方履约义务的生意。

为什么Spotify留不住大部分订阅收入

与软件公司一次开发产品、反复销售不同，Spotify需要获得唱片公司、出版商及其他权利方所拥有录音和音乐作品的使用许可。

这些许可协议是其成本结构的核心部分。

Spotify披露，2025年公司年营收约为170亿欧元，毛利率为32%。换句话说，每1欧元收入中，大约68欧分要用于直接成本，包括版税、许可费和流媒体基础设施。

Spotify还披露，2025年向音乐行业分配了超过110亿美元，不过这一数字不能与其会计成本直接等同。

这些款项通常会先流向权利方，再由权利方根据各自协议向艺术家和词曲作者分配。

围绕音乐版税的挑战，也催生了改进创作者收款和署名方式的努力。

为什么3亿订阅用户仍然不够

Spotify的订阅业务受益于经常性付款，但可预测的收入并不等于有保障的利润。

在其他订阅模式中，客户增长也可能掩盖高昂的运营承诺，这一区别同样存在。

对Spotify而言，每新增一名订阅用户都会贡献收入，同时也会增加版税义务的规模。

这使得定价、用户留存和广告效率变得尤为重要。

其广告支持业务的利润率也低于Premium订阅。Spotify 2025年年报显示，Premium业务毛利率为34%，而广告支持业务仅为18%。

公司已通过在部分市场提价、削减成本以及打造超越音乐流媒体的产品来应对。

Spotify的经历也说明，投资者必须区分收入增长与可持续盈利能力的提升。

播客和有声书正在改变Spotify的经济结构

Spotify最重要的财务转型，在于找到从现有用户身上赚取更多收入的方法。

播客广告、有声书、创作者工具以及音乐推广产品，都为传统听歌订阅之外提供了额外收入来源。

在2026年5月的投资者演示中，Spotify表示，自2022年以来其毛利率改善中约三分之二来自播客和有声书。

这一策略类似于更广泛的流媒体平台转向广告和附加服务的趋势，因为订阅增长正变得越来越具有竞争性。