第三季度财报原本被视为对AI交易的一次检验：需求是否仍然强劲？企业是否能把巨额支出转化为实际成果？财务状况又如何？

如今，随着许多大型公司陆续公布业绩，我们确实已经看到了AI建设进展的一些迹象。只是，这些迹象未必是市场希望看到的方向。

最容易看出这一点的方式，是把赢家和输家分开来看，而结果相当失衡。虽然也有一些令人鼓舞的亮点，但以科技股为主的纳斯达克100指数距离高点仍约低6%，自科技财报季开始以来下跌1.4%。

需要注意的是，这些是股市给出的判断，并不是对各家公司季度表现好坏的评价。在多种情况下，稳健的业绩仍不足以平息对AI支出的质疑。

以下是逐家公司梳理的赢家和输家，包括每家公司财报中的主要亮点和不足：

赢家

微软

发生了什么：微软在其关键的AI驱动云业务Azure上实现了48%的销售增长，表现可谓切中要害。资本开支低于预期，而Azure下一季度营收指引也高于市场预估。

不过，尽管微软相对突出、堪称明确的赢家，其股价周四仍然下跌，因为Alphabet拖累了科技板块走低。（下文会提到这一点。）

单日股价变动：-0.2%

SK海力士

发生了什么：SK海力士释放出令人鼓舞的信号，表明AI存储芯片热潮仍在持续。公司公布创纪录的销售额和营业利润，并表示其2027年和2028年产能中，已有超过一半锁定了长期协议。在这一财报季充满AI回报疑问的背景下，SK海力士给出了最直接的答案。

单日股价变动：+5%

输家

Meta

发生了什么：虽然Meta的业绩显示，AI正在改善广告定向、用户参与度，以及最重要的收入，但投资者最终还是把注意力放在了为此付出的成本上。公司上季度资本开支接近350亿美元，这也导致自由现金流为负。公司还将全年支出预期下限上调至1350亿美元。

单日股价变动：-7%

Alphabet

发生了什么：这又是一个坏消息压过AI带来利好的案例。谷歌云收入增长强劲，但Alphabet在几乎所有其他方面都未达预期：销售额、每股收益、搜索业务以及广告业务，等等。510亿美元的季度资本开支和90亿美元的负自由现金流也没有起到帮助作用。

单日股价变动：-13%

特斯拉

发生了什么：特斯拉的盈利超预期也没能抵消一个负面的AI信号。公司下调了2026年资本开支预期，投资者将此解读为一个可能的警告，即其Robotaxi和Optimus的雄心推进速度可能不够快。

单日股价变动：-3%

卡特彼勒

发生了什么：卡特彼勒销售额和盈利小幅超预期，但仍不足以抵消市场对其发电业务的怀疑，而这项业务使其与AI建设联系在一起。公司表示，下一季度整体营收增长将是“温和的”。对于这家一直是道指表现最好的公司之一来说，这份报告不足以打动投资者。

单日股价变动：-9%

亚马逊

发生了什么：亚马逊上季度在物业和设备上的投入高达770亿美元，远高于分析师预期。公司的支出最终导致自由现金流为负，超过400亿美元。投资者选择关注这笔巨额资本开支，而不是AWS连续第六个季度加速增长的销售表现。

单日股价变动：待定