要点

• 惠誉将法国信用展望下调至负面，但维持A+评级不变
• 法国公共债务到2028年可能升至GDP的124%
• 债券收益率上升可能推高政府利息支出

在惠誉评级于10月30日将法国主权债务展望从稳定下调至负面后，法国的信用前景进一步恶化。该机构警告称，经济增长疲弱、借贷成本上升以及持续的预算赤字，正让法国财政越来越难以稳定。

惠誉维持法国A+信用评级不变，但展望下调意味着未来仍有再次降级的可能。路透称，惠誉现在预计法国政府债务将从2025年占GDP的115.7%升至2028年的约124%。

这一决定出现在法国面临20多年来最高借贷成本之际。法国10年期国债收益率近期一度超过5.14%，为2002年以来首次出现这一水平。

法国债务或随利息成本上升而升至124%

惠誉修订后的预测凸显出欧洲第二大经济体面临的一个日益严重的问题：政府债务在扩大，而为其融资的成本也在上升。

该机构预计，利息支出将从2025年占GDP的2.5%升至2028年的3.3%。与此同时，预算赤字预计在2027年仍将维持在约GDP的5.5%，显著高于欧盟3%的参考门槛。

更高的借贷成本会形成一个困难的循环。随着现有债券到期，法国必须按当时的市场利率为部分债务再融资，这可能推高利息支出，并让可用于公共服务和投资的资金减少。

这一压力也是更广泛全球债券抛售的一部分，已影响美国、英国和其他发达经济体。

债券市场已在计入法国的财政风险

金融市场数周来一直在释放对法国财政状况的担忧信号。

10月22日，法国10年期国债收益率升至约5.14%，而法国与德国的借贷成本差距扩大至接近178个基点，创2011年欧元区债务危机以来最高水平。

利差扩大之所以重要，是因为德国国债被视为欧元区相对低风险借贷的基准。法国收益率更高，表明投资者正要求更多补偿，以覆盖其财政不确定性。

这场动荡也影响了汇市，随着投资者寻求更安全资产，瑞士法郎兑欧元走强。

欧洲银行业还面临另一项潜在后果。主权收益率上升会压低现有债券价格，对金融机构持有的资产组合形成估值压力，这一机制在10月欧洲银行股抛售中已经显现。

惠誉警告给法国2027年预算带来更大压力

在政治分歧以及难以争取削减开支和加税措施支持的背景下，法国的财政挑战进一步加剧。

法国经济第三季度收缩0.1%，而政府正试图就一份旨在降低赤字的2027年预算进行谈判。经济部长罗兰·莱斯屈尔（Roland Lescure）重申，政府承诺将赤字降至5%。

惠誉的决定紧随穆迪之后，后者维持法国Aa3评级不变，但展望为负面，这表明对债务可持续性的担忧并不只来自一家评级机构。

这一局面也给欧洲央行带来挑战，因为持续通胀和更高的主权借贷成本，使发达市场的利率政策更加复杂。