CFTC为加密市场开辟联邦路径
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华盛顿已开始测试一种联邦层面的解决方案，以应对美国加密公司多年来一直面对的问题：如何在全国性市场中运营，而监管在很大程度上仍取决于各州牌照。
这一提案提出的时点，使其具有重要意义。Binance数据显示，截至10月28日11时33分（UTC），比特币价格为81,310.26美元，过去24小时成交额为218.9亿美元。Binance等交易所通过其交易系统撮合买卖订单，而显示的市场价格会随着这些订单成交而变化。CFTC在10月提出的举措，关注的是这类活动中部分环节所适用的规则，而不是资产本身的价格走势。10月5日，该机构就涉及杠杆或融资的零售加密商品交易联邦框架启动了公众咨询。
CFTC已启动规则制定程序
10月5日的公告从《商品交易法》第2(c)(2)(D)条切入。该条款涵盖某些以杠杆或保证金方式提供的零售商品交易。融资也可能使一笔交易落入其适用范围。该机构将受覆盖的加密活动称为“加密资产交易”（Crypto Asset Transactions，简称CTXs）。其明确目标是制定围绕这些产品实际运作方式设计的规则，而不是套用为其他市场建立的框架。
目前这仍是一份拟议规则制定预先通知。美国《联邦公报》于10月13日刊登了该文件，并将意见提交截止日期定为12月14日。CFTC将根据交易所和金融机构的反馈决定下一步行动。零售参与者也可以提交意见。任何最终要求仍需该机构进一步采取行动。
可能出现新的联邦交易场所
其中一个最重要的设想，是设立一个专门类别，称为“加密资产市场”（Crypto Asset Market，简称CAM）。该提案拟调整CFTC目前用于指定合约市场的部分框架。简单来说，符合条件的加密交易场所可以进入一个围绕受覆盖数字资产交易建立的联邦体系，而不必仅依靠州级规则来拼凑其合规地位。
《联邦公报》公告称，许多加密企业目前依赖各州不同的汇款牌照。纽约拥有专门针对加密业务的许可制度，而加州也有自己的数字金融资产框架。CFTC认为，这些彼此不同的要求可能会提高合规成本。其CAM提案提出的问题是：一条统一规则下的联邦路径，是否能够支持这些受覆盖交易。
杠杆是该提案的核心
该机构现有权限界定了这一计划的边界。涉及杠杆或融资的零售交易可能落入第2(c)(2)(D)条的适用范围。提案将允许CAM通过其规则手册中所述、经批准的安排提供融资。期货佣金商（futures commission merchant）可以管理这类融资。符合条件的银行也可以在保荐安排下参与其中。
客户将收到涵盖保证金和费用的条款。强制平仓程序也将成为安排的一部分。之所以这些细节很重要，是因为借贷会同时提高风险敞口和被强制平仓的可能性。CFTC正在就这些系统应如何运作征求意见，然后才会起草最终要求。
联邦监管将增加市场保障措施
拟议结构不止涉及注册问题。CFTC还在征求意见：CAM应如何防止滥用性交易行为，以及如何管理客户资产。它还提到了储备证明。在这种做法下，独立审计机构可以证明，中介机构持有足够资产，以覆盖其对客户所负的债务。
客户资金同样受到关注。该公告考虑对持有与受覆盖交易相关资产的期货佣金商施加隔离要求。它还询问，零售客户应获得哪些关于相关加密资产的信息披露。这些披露可能包括交易量和波动性。关于底层区块链的信息也可能成为披露内容的一部分。
该提案为州级现货市场留出空间
这条联邦路径有明确的适用目标。CFTC的公告聚焦于其现有商品监管权限范围内的交易，尤其关注杠杆和融资。普通现金市场活动则处于不同的法律位置。该机构提出的问题是：选择避开受覆盖CTXs的交易所，是否可以继续通过州级现货框架运营。
这种区分使此次咨询仍然立足于国会已经授予监管机构的权限。CFTC在商品现货市场拥有反欺诈和反操纵权力，而对普通现货交易进行更广泛监管则需要其他法律基础。因此，这项新计划为特定活动创造了一条可能的联邦路径，而不是为所有数字资产交易提供一张统一的联邦牌照。
其他市场也在建立自己的结构
美国并不是唯一一个试图将数字资产纳入熟悉金融规则体系的国家。泰国本月推出了针对本国加密交易所交易基金的监管框架。其证券交易委员会为托管机构和基金管理人设定了要求。相关规则已于10月16日生效。
不过，泰国这一框架针对的是投资基金，而不是美国零售杠杆交易，因此两套体系解决的是不同问题。即便如此，这一对比仍显示出更广泛的监管趋势：监管机构正在为数字资产界定更具体的路径，而不是把所有形式的加密活动都视为同一类别。今年，美国监管机构在其他工作中也采取了类似做法。
联邦机构已澄清资产类别
今年3月，CFTC与美国证券交易委员会（SEC）共同发布了一项解释，涉及不同类型数字资产的处理方式。两家机构根据功能建立了分类体系。在该分类法下，数字商品和数字证券适用不同待遇。稳定币则可能取决于其各自特征。
CFTC在9月继续推进这项工作，发布了针对使用区块链系统的注册机构的更新指引。该机构讨论了允许作为客户资金投资的代币化形式，以及基于区块链的记录保存。这些步骤有助于解释，为何10月的提案看起来不像一项孤立公告，而更像是更广泛联邦努力中的又一部分。
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