随着PC市场前景进一步恶化，英特尔遭遇自上世纪70年代以来最严重的股价下跌，这家芯片制造商正面临越来越大的压力，必须让其步履蹒跚的晶圆代工业务真正起步。

这对英特尔来说一直是个难题。过去五年里，公司投入了大量资源，并在这段时间内花掉了1080亿美元资本支出中的相当大一部分，试图挑战台积电。但它至今仍未为最先进芯片拿下标志性客户，目前主要还是为自家产品生产芯片。

华尔街的耐心正在减弱。2025年8月，美国政府取得英特尔10%的股份，随后英伟达又投资50亿美元，英特尔股价开始飙升，在6月见顶前的10个月里累计上涨了6倍。英特尔终于在人工智能热潮中找到了自己的定位，提供用于代理式AI的中央处理器，同时市场对其晶圆厂雄心的乐观情绪也在升温。

但英特尔的故事在周四急转直下。公司表示，由于内存和其他零部件成本飙升，PC市场持续承压，本季度营收将比分析师预期低10亿至20亿美元。英特尔目前仍有大约一半营收依赖PC业务，而消费者越来越不愿意升级设备。

周五，英特尔股价暴跌29%，创下自上世纪70年代以来最差单日表现，也使其10月累计跌幅达到45%，成为有记录以来最大单月跌幅。FactSet数据显示，周一交易中该股又下跌了8%。

英特尔对未来的投资原本应开始见效。首席执行官陈立武表示，他预计未来五年全球服务器处理器市场规模最多将增长至目前的5倍，达到约2000亿美元。英特尔数据中心业务第三季度营收同比增长78%，至73亿美元。

不过，英特尔表示，公司无法生产足够多的芯片来满足需求，并指出晶圆、封装基板和内存等全行业供应受限，而这些也是打击PC销售的许多相同因素。

这迫使陈立武作出艰难选择。为应对产能短缺，英特尔表示，正把俄勒冈工厂的部分产能从为先进18A芯片生产晶圆，转向生产更多较老制程节点Intel 3的晶圆，这些晶圆用于其数据中心产品。

英特尔正寄望18A吸引外部晶圆代工客户，因此这种资源转移可能会让这项努力更复杂。哈佛商学院教授、曾在英特尔董事会任职近30年的David Yoffie表示，英特尔的最新举措几乎不会让潜在代工客户感到受欢迎。

Yoffie说：“他们担心的是，如果英特尔实际上没有超出自身需求的额外产能，那么它就不是一个很有可信度的供应商。”他说，如果英特尔在一年内找不到一个大规模代工客户，“那么英特尔经济层面的压力将开始更为显著地显现出来。”

英特尔未回应置评请求。

英特尔最知名的是其行业领先的中央处理器，即CPU。英伟达和超威半导体的图形处理器在早期AI热潮中占据主导，因为它们擅长处理模型训练和聊天机器人推理所需的大规模工作负载；而像英特尔这样的CPU，则对运行Meta的Muse这类代理式应用所使用的虚拟机至关重要。

竞争对手还是合作伙伴？

瑞穗证券分析师Jordan Klein在采访中表示，作为全球少数几家既能制造又能封装其自家产品所需先进芯片的公司之一，英特尔比大多数芯片制造商“对自身命运拥有更多掌控力”。

Klein说：“如果你没有足够的产能，就等于把营收和利润留在了桌面上。”

2024年底被免职的前英特尔首席执行官帕特·基辛格，在其四年任期内一直积极推进晶圆代工投资，以追赶公司在7纳米和10纳米技术上的延误。这些先进制程节点旨在让每块芯片容纳更多晶体管。

陈立武采取了更谨慎的做法，在客户需求锁定之前限制支出。他周四表示，未来两个季度将宣布“几个客户”。

英特尔自用的18A芯片已在亚利桑那州实现大规模量产，第二座晶圆厂也在建设中。与此同时，英特尔俄亥俄州新厂刚刚安装了第一根结构桁架，不过该项目已比原计划晚了近五年。

Yoffie表示，争取新客户的另一重障碍在于，博通和高通等芯片制造商可能会犹豫，是否要把芯片交给一家在产品层面同时也是竞争对手的公司来制造。

Yoffie说：“正确的解决方案是让英特尔分拆晶圆代工业务。”他称这“不仅是最好的解决方案，也许还是唯一的解决方案。”

Klein表示，AMD可能是唯一一家对在英特尔制造芯片不感兴趣的大型芯片公司，因为两家公司在CPU市场直接竞争。他称这涉及“竞争、保密和隐私问题”。

AMD将于周二盘后公布第三季度业绩。

Yoffie表示，美国需要英特尔取得成功。

他说：“归根结底，台积电在美国最多只能建立其全球产能的约20%到25%，而这仍需要数年时间。如果我们没有一家美国本土晶圆代工厂，而又遭遇各种地缘政治问题，或者像新冠疫情期间那样的供应链问题，那将对这个国家不利，也将对美国半导体产业不利。”