诺和诺德（Novo Nordisk）第三季度业绩全面超出市场预期，并随即上调全年业绩指引，显示这家丹麦制药巨头在经历动荡一年后正重新积聚增长动能。

公司11月4日公布的财报显示，第三季度调整后销售额达792亿丹麦克朗，高于市场预期的735.5亿丹麦克朗；调整后息税前利润为317.2亿丹麦克朗，同样大幅超出预期的287.1亿丹麦克朗。

受此提振，公司将全年调整后销售额及运营利润增长预期双双上调至按固定汇率计算的-2%至+2%区间，优于此前8月所定的-6%至持平区间。公司CEO Mike Doustdar表示，三季度业绩好于预期，肥胖症业务组合表现尤为突出。

此次业绩的核心亮点在于Wegovy口服版的放量。今年早些时候推出的这款减重药片三季度销售额达53.9亿丹麦克朗，远超分析师预期的46.4亿丹麦克朗。与此同时，可注射版Wegovy销售额为204亿丹麦克朗，明星糖尿病药物Ozempic销售额达297亿丹麦克朗，均超出市场预期。上述超预期表现有效缓解了市场对诺和诺德能否应对竞争压力的担忧。

三季度业绩全面跑赢预期

第三季度，诺和诺德调整后销售额按固定汇率计算同比增长4%，主要受美国及国际市场GLP-1药物销量持续增长推动，尤以肥胖症领域为甚。调整后息税前利润按固定汇率计算增长27%，增速显著，部分原因在于2025年三季度曾计提约90亿丹麦克朗的全公司转型费用，构成较低比较基数。

值得注意的是，报告口径（非调整）的营业利润按固定汇率计算下滑9%，原因是本季度计提了87亿丹麦克朗的非现金减值损失，其中包括与ziltivekimab相关的46亿丹麦克朗减值，以及因优化生产网络规模产生的41亿丹麦克朗减值。

前三季度累计来看，报告口径净销售额为2545亿丹麦克朗，同比增长11%；调整后净销售额为2277亿丹麦克朗，同比增长2%。

Wegovy口服版成为新增长引擎

Wegovy口服版是本季度最受市场关注的产品。截至三季度末，该产品已在美国、阿联酋、英国及德国完成上市，此后又相继进入四个新市场，目前已覆盖八个国家。

诺和诺德同时披露，Ozempic口服版已于今年5月在美国上市，每周新品牌处方量（NBRx）较上市前的Rybelsus品牌水平增长约100%。公司表示，Ozempic 2.0 mg剂量版本及Wegovy 7.2 mg单剂量注射笔也正在国际市场加速铺开。

Wegovy品牌在美国新患者启动量方面仍保持领先，在品牌化肥胖症市场的份额超过50%。

管线进展支撑长期预期

在研产品线方面，诺和诺德本季度亦有多项进展披露。在肥胖症领域，联合疗法CagriSema（1.0/1.0 mg）在REDEFINE 9试验第68周显示体重减少21%；口服zenagamtide的AMAZE 9三期临床试验已于9月启动。

在糖尿病领域，CagriSema在REIMAGINE 5试验中显示，在合并肥胖症的2型糖尿病成人患者中，第60周体重减少达12.4%，优于tirzepatide 5 mg的9.1%，同时HbA1c降幅不劣于对照组。

在血液及内分泌疾病领域，Frehemgo（denecimig）已于9月17日获得欧盟人用医药品委员会（CHMP）正面意见，计划于年底前后在欧洲首批上市；美国监管审查仍在进行中，若获批，预计于2027年上半年在美上市。公司还表示，CagriSema正准备于2027年初在美国上市，但仍有待监管批准。

竞争格局仍是核心变量

尽管此次财报数据全面超预期，外部竞争格局依然是投资者的核心关注点。诺和诺德是GLP-1减重药的开创者，当前约有10%的美国人正在使用该类药物。然而，竞争对手礼来（Eli Lilly）凭借其自身GLP-1产品，在美国这一最大单一市场已实现超越。与此同时，多家制药公司亦在积极布局这一高利润赛道。

市场目前聚焦的另一关键议题，是两家公司下一代减重产品能否有效应对肥胖相关并发症，包括心脏病、肾病、睡眠呼吸暂停及关节炎等，这将在很大程度上决定各方市场份额的未来走向。