要点
- 半导体估值倍数较6月收缩约43%
- AMD、Arista和Astera公布创纪录季度营收
- 投资者在芯片需求持续之际，开始质疑AI融资能力
尽管主要半导体和网络供应商公布创纪录销售，人工智能股票却正在经历一轮明显的估值重置，这暴露出华尔街预期与实际AI基础设施需求之间的差距正在扩大。
Bernstein分析师Stacy Rasgon发现，费城半导体指数的远期市盈率已从6月的约28倍降至10月底的16倍。
这意味着，尽管半导体公司仍在受益于不断扩大的AI投资，投资者愿意为其支付的盈利倍数仍收缩了43%。
半导体估值在强劲盈利下仍下滑
据道琼斯市场数据，费城半导体指数截至10月30日较6月高点下跌约30%，尽管年内仍大约上涨50%。
这一反转出现在更广泛的AI芯片股抛售之际，六个10月交易日内，半导体板块市值蒸发约1.64万亿美元。
投资者越来越怀疑，云计算公司是否能够在不牺牲现金流或承担过多债务的情况下，为巨额基础设施承诺提供资金。
这种影响在英特尔股价上表现得尤为明显：尽管其数据中心和AI部门同比增长78%，股价仍暴跌近29%。
类似的分化也影响了Marvell和Palantir，两家公司尽管有大量与AI相关的业务活动，股价仍面临抛售压力。
AMD、Arista和Astera公布创纪录AI增长
公司业绩呈现出不同的图景。
根据AMD 11月3日发布的财报，数据中心收入同比飙升97%，至85.5亿美元；公司总营收增长45%，至133.8亿美元。
Arista Networks公布季度营收36.6亿美元，同比增长58.5%，这是其自2014年上市以来最快的年度增长。
与此同时，Astera Labs营收达到5.849亿美元，同比增长154%，原因是AI连接产品需求加速增长。
这些数据表明，数据中心运营商仍在持续采购处理器、网络设备及配套基础设施。
不过，强劲销售并不自动意味着股价应维持高位。
这一差异也有助于解释，为何此前纳斯达克100指数出现回调时，科技公司业务仍在继续扩张。
华尔街为何重估AI热潮
股票估值反映的是预期盈利，以及投资者愿意给予这些盈利的倍数。
例如，一家公司每股盈利10美元，若按28倍市盈率估值，股价为280美元；若按16倍估值，则只有160美元，前提是盈利保持不变。
这说明，即便盈利没有恶化，股价也可能下跌。
Bernstein的分析显示，投资者对建设进度延迟、融资成本以及AI基础设施回报率正变得更加谨慎。
这种担忧并不只限于个别芯片制造商。
10月更广泛的股市轮动显示，标普500指数成分股中有72%的公司上涨，而主要AI股票却走弱。
此前Broadcom的估值重估也表明，即便分析师预计AI收入将大幅增长，也可能下调目标价。
