在美國財政部持續擴大融資的同時，債券市場的壓力並未首先落在企业身上。隨著 AI 基礎設施投資的升溫，大型科技公司正在加快發債，部分資金從美國國債轉向企業債，因此美國國債的收益率面臨新的上漲壓力。

企業債發行明顯加快

Fortune 引用市場人士觀點稱，超大規模雲服務供應商仍在大舉融資，用於採購芯片、建設數據中心及鋪設相關基礎設施。美國國債規模已達40萬億美元，本財年預算赤字預計接近2萬億美元，年度利息支出約1萬億美元。

美國財政部長斯科特·貝森特最近表示，目前企業發債規模很大，其中相當一部分與 AI 投資有關。這類公司對融資成本並不十分敏感，因為它們認爲 AI 對未來的回報足以彌補融資成本。

• 截至7月，年内投資級企業債發行約1.7萬億美元
• 較上年同期快約27%
• 全年規模或首次突破2萬億美元

資金分流抬高美債收益率

華爾街資深市場人士 Ed Yardeni 認為，這輪市場調整並未主要體現為企業債利差明顯走寬，而更多反映在美國國債收益率上升。流入企業債的資金沒有進入美債市場，財政部為了完成融資，只能接受更高的收益率。

按照這一邏輯，AI的投資熱潮正通過企業融資渠道，對美國國債形成“反向擠壓”。如果收益率繼續上升，美國政府的利息支出還會增加，赤字壓力隨之擴大，並進一步推高未來發債的需求。

AI 之外還有其他推手

報導提到，美國債收益率的上行並非僅由 AI 發債所推動。持續擴大的財政赤字、伊朗戰爭帶來的油價上漲，以及美國經濟的韌性對通貨膨脹的支撐，都是市場已經在考慮的因素。

不過，Yardeni 指出，過去一年海外私人部門投資者淨買入美國企業債的規模，已經超過了他們對美國國債的淨買入。富達投資全球宏觀主管 Jurrien Timmer 也表示，這種企業債市場的「反向擠壓」現象，已經引起美國財政部高層的關注。

市場開始顯露疲態

除了公開債券市場之外，私人信貸也在為 AI 的擴張提供資金。報導稱，輝達（Huida）甚至利用自身的資產負債表來支持 AI 交易，所謂「隱藏借款」的規模也迅速擴大，據統計已達到1.65萬億美元。

標準普爾全球上個月提醒，市場在短時間內吸收大量債務後，開始顯露出疲態。報告指出，超大型雲服務供應商目前支付的利差已高於此前的水平，部分投資者對這些原本現金流穩定的發行體的槓杆率上升速度感到警惕。