蘋果新任 CEO 交出的首份成績單雖然創下了第四財季營收歷史新高，但由於大中華區表現不及預期、假日季毛利率承受壓力，以及摺疊屏產品供應不平衡等因素，市場情緒轉弱。

據華爾街見聞援引蘋果披露的數據，美東時間11月2日週一美股盤後，蘋果公佈第四財季營收同比增長11.7%至1144.77億美元，高於華爾街預期的約1134.7億美元，也高於公司此前給出的9%至11%的增長指引區間。

不過，儘管第四財季的營收超出了分析師的預期，但大中華地區的銷售疲軟以及低於部分樂觀預期的假期季指引仍使股價承受壓力，盤後一度下跌約4%。

隨後，新任 CEO John Ternus 首次出席電話會。他將中國市場表現定性為「具有很大動能」，並稱摺疊屏手機 iPhone Duo 的生產進度順利，但供應約束將持續對本財季構成壓力。

內存價格壓力是本次電話會議中反複出現的核心議題。蘋果管理層表示，目前內存價格走勢「史無前例」，公司已經在Mac、iPad和iPhone上相繼提價，以部分對沖成本；製造採購義務從6月季度至9月季度增加了330億美元。

蘋果給出的12月季度毛利率指引為45%至46%，較9月季度的47.9%明顯下滑。管理層將主要原因歸結為更高的內存成本，以及Siri AI上線帶來的雲端推理費用。

此外，Ternus首次明確了Siri AI的商業化路徑。他表示，依賴伺服器端模型的功能，包括Siri AI、智能圖片編輯等，未來將設定使用上限；需要更高容量的用戶可購買擴展訪問權限，並将其納入iCloud+訂閱體系中。

業績喜憂參半：總營收創紀錄，大中華區低於預期

從整體數據來看，蘋果第四財季總營收達到1145億美元，同比增長12％，高於華爾街預期的1134.7億美元。其中，iPhone業務營收為575.8億美元，也高於預期的564.9億美元。

Worldpanel 调查数据显示，iPhone 在美國、中國城市地區、印度、英國、德國、澳大利亞和日本均名列最熱銷機型之列。Ternus 在評價這一業績時表示：

「今天，蘋果非常自豪地宣布9月季度的營收達到創紀錄的1145億美元，同比增長12％……這是我們有史以來最美好的財年完美收官。我們正以迄今為止最雄心勃勃的產品陣容結束這一年。」

不過，市場焦點很快就轉向了大中華地區。數據顯示，蘋果第四財季大中華地區的營收為175.4億美元，低於市場一致預期的187.5億美元，差距接近10億美元。

面對分析師對中國市場的追問，Ternus回應稱：

「我們對在大中華地區市場的表現感到非常滿意，這主要是由 iPhone 和 Mac 推動的。」

他還提到了近期高層團隊的中國之行，強調「那裡有很大的增長勢頭」。但文中引用了彭博的分析，指出大中華區的業績未達到市場預期，很大程度上是因為備受關注的折疊屏手機在財報期間未能充分供貨。

AI 商業化路徑初顯：設定用量上限，推動 iCloud + 訂閱

在市場高度關注的 AI 战略上，CEO John Ternus 將最新的 AI 驅動版 Siri 称為公司的一「新篇章」，並在電話會上多次表示：

「這正是我們一直想要的 Siri。」

對於投資者關心的 AI 如何為公司創收，蘋果給出了更明確的途徑：雲端 AI 的限制將成為服務業務的推動力。

Ternus 重申，一些基于伺服器的 AI 功能將設有使用上限，目的是鼓勵那些希望突破預設用量上限的重度使用者訂閱 iCloud + 服務。

不過，文中稱華爾街對蘋果的AI敘事並不完全買賬。當被問及AI智能體未來是否會顛覆蘋果服務業務，以及蘋果何時能推出超越簡單問答的智能體時，Ternus並未正面回答，只表示：

「目前 Siri 是基於請求的……但蘋果看到了隨著時間推移擴展其功能的機會。最重要的是保護人们的数据。」

在服務業務方面，蘋果第四財季的服務收入為315.7億美元，同比增長約10％，基本符合預期。但CFO Kevan Parekh給出的下一季度服務收入指引僅為「同比增長8％至9％」，文中稱這暗示該高利潤業務的增速正在放緩。

供應鏈與指引：內存成本「史無前例」，折疊屏產能仍在爬坡

對於即將到來的12月假日季，也就是2027財年的第一季，蘋果給出了相對積極的整體營收指引。 CFO Parekh 表示：

「我們預計12月季度的公司總營收將同比增長7%至10%，這反映了在供應受限的情況下我們的最佳預期。我們預計這將是公司歷史上營收最好的一個季度。」

Parekh 进一步指出，Siri AI 的雲端推理成本將計入服務銷售成本，並採用與 Maps、Siri 及 iCloud 相同的遞延確認方式，在設備銷售後按使用週期分攤，這將對12月季度的硬體業務毛利率構成一定拖累。

他警告稱，12月季度的毛利率將在45%到46%之間，低於分析師預期的47%，也明顯低於6月季度超過50%的水平。

管理層認為，毛利率承受壓力的核心在於成本和供應鏈。Ternus在會上直言，不斷上漲的存儲成本是「史無前例的」，並警告12月季度將面臨更高的存儲成本壓力。

為應對這一局勢，蘋果的製造採購義務在過去幾個月內增加了330億美元。首次參與財報問答環節的 COO Sabih Khan 补充說，隨著蘋果將更多產品線過渡到2納米芯片，供應鏈限制將會繼續緩解。

針對市場高度關注的折疊屏手機 iPhone Duo ，管理層承認目前存在供給與需求的不平衡。 Sabih Khan 表示，蘋果對最初的市場反應感到興奮， Duo 的產能爬坡「進展順利」，但他同時坦言：

「在這個時刻，很難預測供給和需求何時能達到平衡。」

資本回報保持穩定，現金政策更加靈活

蘋果第四季淨利為307億美元，攤薄後每股收益2.10美元，同比增長14％，其中關稅退還帶來0.05美元的有利影響；經營現金流為281億美元。

截至季度末，蘋果持有現金和有價證券1370億美元，總債務800億美元。當季公司向股東返還280億美元，其中包含39億美元股息及等價項目，以及240億美元的股票回購。

董事會宣佈每股0.27美元現金股息，將於2026年11月16日向截至11月12日登記在冊的股東支付。

Parekh 重申，蘋果不再以淨現金中立作為目標，而是獨立評估現金和債務狀況，以保持靈活性。公司的資本配置原則仍是以優先投資業務為主，並將多餘現金返還給股東。

文中稱，對於投資者而言，接下來的關鍵變量將是 iPhone、Duo 的供給改善速度、內存成本走勢，以及 Siri AI 是否能在帶來成本增加的同時轉化為升級和服務收入增長。

電話會有要點

在電話會開場時，投資者關係負責人 Suhasini Chandramouli 表示，本次討論包含若干前瞻性陳述，包括營收、毛利率、營運費用、稅項及未來業務展望等，實際結果可能因宏觀經濟、關稅、法律法規程序等因素而與預測存在重大差異。

在開場發言中，Ternus 表示蘋果9月季度的營收達到1145億美元，同比增長12%，創下了9月季度的歷史新高，並推動蘋果實現了有史以來最佳的財年營收和每股收益表現。他將 iPhone Duo 称為「自初代 iPhone 以來最具變革意義的 iPhone」，並表示公司剛剛完成了歷史上產品發布最密集的時期之一。

他還介紹了新款 MacBook Pro、iMac、14 英寸 MacBook Pro、iPad、mini、Apple Watch、AirPods、5、HomeView、Apple TV 4K 和 HomePod、mini 等產品，並強調蘋果正在全線產品中釋放更強大的 AI 髓體體驗，其中包含「功能強大、深度個性化」的 Siri AI。

Ternus 表示，Siri AI 已於9月面向美國英語用戶推出測試版，並於10月擴展至法語、日語、韓語、葡萄牙語和西班牙語用戶。他稱，蘋果在健康、新興市場、企業和教育等領域仍有大量機會，並舉例說，蘋果近期與菲律賓教育部達成了公司歷史上最大的教育領域Mac合作協議，將為教師和工作人員部署17萬臺MacBook Neo。

在業務細項方面，蘋果披露：

• iPhone 第一季度營收576億美元，同比增長17%，儘管受到供應限制和外匯逆風的影響。
• Mac 季度營收108億美元，同比增長24%，儘管同樣受到供應限制的影響。
• iPad 季度營收62億美元。
• 可穿戴設備、智慧家居及配件季度營收83億美元。
• 服務業務季度營收316億美元，同比增長10%，創歷史新高。

Parekh 在財務回顧中表示，本季度產品營收為829億美元，同比增長12%；服務營收為316億美元，同比增長10%。公司整體毛利率為47.9%，產品毛利率為37.2%，兩者均受益於關稅退還，該項對9月季度毛利率帶來約1個百分點的正面影響。服務毛利率為76%，環比提升40個基點。運營費用為192億美元，同比增長21%，反映了蘋果在研發方面的持續投入。

他還表示，蘋果全年的營收達到4788億美元，同比增長15%；全年每股收益為8.98美元，同比增長20%，均創歷史新高。

问答環節：AI 的現金化、內存成本與供應限制成為焦點

在问答環節中，分析師重點追問了 iPhone 的發布時間、iCloud 的表現、AI 智能體、服務業務增長、毛利率壓力、內存採購、Siri AI 成本結構，以及 iPhone 和 Duo 的供應需求平衡等問題。

對於 iCloud +，Ternus 表示，9月季度雲服務營收創歷史新高，iCloud + 是蘋果「非常看好的產品」。他稱，目前 iCloud + 計劃已經在100多個國家和地區納入 Apple TV 和 Apple Arcade，蘋果也認為 Apple Intelligence 在商業化方面存在良好機會。對於依賴伺服器端模型運行的功能，包括 Siri AI、智能照片編輯等，未來將設定使用限額，更高需求的用戶可購買擴展訪問權限。

對於 AI 智能體和服务業務可能受到的衝擊問題，Ternus 表示，Siri AI 建立在現代化的編排器驅動架構之上，為未來的擴展能力提供了空間，但蘋果最核心的關注點仍是以保護安全和隱私的方式提供能力。

關於服務業務增長，Parekh 表示，9月季度服務業務同比增長10%，視頻、雲服務、支付服務和廣告均創歷史新高，音樂也創下了9月季度的紀錄。進入12月季度，服務業務預計將繼續面臨約0.5個百分點的外匯逆風，同時 App Store 仍受到移動遊戲逆風和部分國家商業模式調整的影響。

在毛利率問題上，Parekh 表示，12月季度45%至46%的毛利率指引中，大部分環比下降將由內存成本上升所驅動。Ternus 則稱，目前內存定價走勢「前所未有」，9月季度內存成本較6月季度上升，但部分被結轉庫存成本優勢及部分非內存元件成本下降所抵消；進入12月季度，內存成本預計將進一步上升。

Ternus 补充稱，蘋果已在6月底上調了 Mac 和 iPad 的價格，並在9月上調了 iPhone 的價格，以部分對沖成本壓力；但在12月季度之後，內存採購價格仍將持續上漲，而結轉庫存帶來的成本收益會逐步減少。

關於 Siri AI 的成本，Parekh 表示，隨著蘋果繼續向更多用戶推廣 Siri AI，相關的雲端成本將計入服務銷售成本；同時，公司會像處理 Maps、Siri 和 iCloud 等與設備捆綁服務一樣，遞延一部分營收，并在設備使用生命週期內逐步確認，這兩項都將對毛利率產生影響。

對於 iPhone 和 Duo，Sabih Khan 表示，初期市場反應讓蘋果非常滿意，目前仍處於供應受限狀態，產量提升進展順利，但「難以預測供求何時能實現平衡」。他還表示，9月季度蘋果在 iPhone、Mac 和 iPad 方面都經歷了供應限制，主要是由高需求和供應鏈靈活性不足所導致；進入12月季度，Mac 和 iPad 的供應限制將主要由內存所驅動，因為需求超出了此前的預期。

在中國市場問題上，Ternus 表示，蘋果對大中華區的表現「非常滿意」，9月季度該地區營收同比增長21%，創下季度紀錄，主要由 iPhone 和 Mac 推動；全年大中華區增長28%。他稱，消費者對包括 iPhone 和 Duo 在內的最新產品陣容反應令人振奮，活躍設備安裝基礎創歷史新高，中國大陸 iPhone 升級用戶數也創下年度紀錄。

關於資本配置，Parekh再次表示，蘋果已不再將淨現金中性作為目標，而是獨立評估現金和債務狀況，以優化兩者並保持靈活性；但資本配置原則不變，即優先投資於業務，並向股東返還超額現金。

在电话会议的最后，蘋果重申，12月季度的資本支出預計將同比增長11%至13%，主要受研發投入的推動，尤其是AI領域的投入增加。Ternus補充說，公司有信心目前的投入水平足以支撐既定的路線圖。