英國最具價值的 AI 初創公司 Nscale 在 IPO 冲刺階段再遭重挫。繼年初被微軟取消英國30億美元的租約後，這家公司又失去了後者在德克薩斯州數據中心擴容選項上的承接意向，雙重挫折令其高達350億美元的上市計劃面臨新的考驗。

據英國《金融時報》援引三名知情人士透露，微軟已決定放棄將其在德州現有算力租賃合同規模翻倍以上的選項。這一決定意味著Nscale必須為該站點尋找新客戶，否則將損失數十億美元的潛在收入。微軟和Nscale均拒絕就此置評。

此次放棄選項的消息，緊隨微軟今年早些時候取消與Nscale英國埃塞克斯數據中心30億美元的租約之後，進一步削弱了市場對這家由前澳大利亞加密礦工Josh Payne執掌的公司的信心。儘管Nscale方面稱，微軟此次不行使德州擴容選項不會影響其總計1030億美元的合同積壓量，但投資者對AI基礎設施領域高負債運營模式的擔憂情緒正持續升溫。

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德州計畫告吹：規模與歸屬存在分歧

根據 Nscale 在 2025 年 10 月披露的信息，該公司宣佈與微軟達成協議，向微軟租用位於德州 Ward County Ionic Digital 站點約 240 兆瓦的算力，微軟同時“持有第二階段 700 兆瓦的選擇權”。然而，Nscale 本周向英國《金融時報》澄清，該選擇權實際規模更接近 500 兆瓦，且涉及的是 Nscale 自有站點的額外容量，而非 Ionic 站點。

據知情人士透露，微軟最終決定不行使這一選項。這迫使 Nscale 重新為自有站點的剩餘容量開拓客源。據一名知情人士透露，Nscale 目前已與機器人公司 Figure 达成協議，租用其 Ward County 自有數據中心的部分容量，並已與其他公司簽署了未公開的協議。另有另一名接近該公司的人士表示，Nscale 正在與多個潛在客戶就自有站點的剩餘容量展開磋商。

就 Ionic 站點而言，情況則更加複雜。根據 Ionic Digital 向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，該站點剩餘容量的電力供應尚未落實，Ionic 保留將擴展能源容量提供給其他 AI、企業或雲基礎設施公司的權利，微軟在該站點仍享有優先談判權。

IPO 前景承压：雙重失單加上加工地延誤

Nscale 此次遭遇微软撤單，恰逢公司籌備今年 IPO 的關鍵時期。這家英國 AI 初創公司的董事會成員包括前 Meta 高管 Sheryl Sandberg 和英國前副首相 Sir Nick Clegg，其估值目標高達350億美元。

然而，公司近期的基本面並不樂觀。Nscale在2026年上半年錄得淨虧損10億美元，營收僅為1.41億美元。除德州項目失敗外，其位於西維吉尼亞州的旗艦站點——該站點是與Anthropic簽訂450億美元算力合同的核心資產——同樣遭遇施工延期和當地居民的反對。同時，公司在葡萄牙和挪威的開發項目仍在推進中。

更廣泛的行業背景同樣構成壓力。據英國《金融時報》報導，投資者對CoreWeave、Nebius等「新雲」（neocloud）公司的高負債建設模式已愈發謹慎。在美國中期選舉中，AI數據中心建設引发的民眾不滿情緒已成為共和黨現任候選人落選的原因之一，包括德州在內的多個州的民主黨候選人呼籲立即暫停數據中心開發。

積壓合約護盤：Anthropic 談判或成關鍵變量

儘管面臨重重挑戰，Nscale 目前仍持有總計1030億美元的合同積壓量，微軟德州決定不影響這一數字。該公司亦正與 Anthropic 就擴展合作展開談判，擬在其西維吉尼亞州最大的站點再租用一座460兆瓦的第二數據中心。

對於 Nscale 而言，能否為德州站點迅速補充新客戶，並推動 Anthropic 的擴容談判落實，將直接決定其未來的融資能力與 IPO 的進程。neocloud 的商業模式高度依賴長期合同為數據中心建設提供借貸背書，失去微軟這一戰略性客戶的部分承諾，意味著公司在資本市場的敘事邏輯將面臨更嚴格的檢驗。