简述

参议院未能推进《Clarity Act》，使加密规则制定从国会转向监管机构，而且很可能在可预见的未来都将如此。

在48小时内，SEC公布了一项代币化股票创新豁免，CFTC发布了不采取执法行动意见，并将一项规则制定送交白宫，美联储则根据《GENIUS Act》提出了稳定币储备和资本规则。

业内人士表示，目前这条监管路径“更可行”，但机构规则制定速度更慢，更容易在法庭上受到挑战，也比法律更容易被未来政府推翻。

近两年来，加密行业在华盛顿的策略几乎都围绕一个词展开：明确性。

业内的想法是，只要通过一部市场结构法，其他问题就会随之解决。但这一策略遇到了阻碍，如今行业重心已从国会转向联邦监管机构。

上周，参议院未能推进《Clarity Act》——这项酝酿一年多、内容广泛的市场结构法案在程序性投票中以49票赞成、50票反对未获通过，远低于所需的60票。民主党人投了反对票，另有三名共和党人加入反对阵营，此前数月围绕与美国总统唐纳德·特朗普加密业务相关的道德条款谈判破裂。该法案的主要设计者、参议员辛西娅·卢米斯称，今年这项努力几乎已经“名存实亡”。

但法案的破产并没有阻止规则制定，反而把它引向了别处。48小时内，联邦监管机构开始自行填补这一空白。

SEC率先且最为显眼地行动。主席保罗·阿特金斯在提出新的数字资产“创新豁免”时，直接谈到了《Clarity Act》的失败。该框架允许符合条件的平台在链上交易代币化美国股票，而无需注册为全国性证券交易所。这是迄今最明确的信号，表明该机构打算依靠自身权限制定加密政策，而不是等待立法者。

CFTC也在同步推进。该机构工作人员发布了一项不采取执法行动的立场，允许被动软件提供商——包括加密钱包应用——在不注册为介绍经纪商的情况下，让用户接触受监管的衍生品。该机构还将一项更广泛的加密市场规则制定送交白宫审查，不过相关文本尚未公开。

随后轮到美联储。周四，这家央行提出规则，要求其监管的稳定币发行方必须用安全、流动性强的资产为代币提供全额支持，并为运营风险持有资本。这是其参与多机构落实《GENIUS Act》的一部分；该法案是美国总统唐纳德·特朗普于2025年签署的稳定币法律。该落实行动还包括货币监理署（OCC），后者正赶在1月法定期限前加紧敲定自己的稳定币规则，目标是在11月完成。

结果是，一个由一项项规则搭建起来的监管格局，而不是由国会单独通过的一部法律。业内人士大体上已经接受了这一点。

Solana Policy Institute 总裁克里斯汀·史密斯表示，该行业“现在正转向监管机构寻求指引”，并称这“目前是更可行的前进路径”。

问题在于，机构规则制定起草更慢，更容易在法庭上受到挑战，也更容易被未来政府推翻。

毕竟，时间并没有过去太久：当时由加里·根斯勒领导的SEC曾是加密行业最痛恨的“反派”。在乔·拜登政府任内，该机构推行了“通过执法进行监管”的行动，让每一位加密高管都感到不寒而栗。市场结构法原本是为了防止那样的日子重来。

但眼下，行业只能接受能拿到的东西。而目前，它得到的是由此前态度敌对的监管机构，而不是或许最支持行业的国会，所提供的“道路规则”。

这些规则能否持续有效，将是未来数月乃至数年的故事。