标普500指数中近半数股票正以负贝塔与指数走势相反，这种不寻常的分化正变得越来越难以忽视。

高盛最近的一份笔记显示，约45%的标普500成分股在过去三个月里呈现负贝塔。CNBC的统计也与此接近：近40%的标普500成分股相对于指数的三个月贝塔为负；按周收益计算，17%的成分股在过去一年里呈现负贝塔。

贝塔衡量一只股票相对于整体市场的波动方式。负贝塔意味着，在所测期间内，某只股票的回报与标普500的方向相反。

负贝塔股票数量的上升，也与其他异常市场信号相互呼应。上周一，标普500上涨1.5%。同一天，30只股票触及52周低点，而只有7只创出新高。SentimenTrader创始人Jason Goepfert表示，上一次标普500在接近52周高点1%以内、同时上涨至少1%，且新低数量多于新高数量，还是在1999年12月，也就是互联网泡沫见顶之前。

这两个指标都表明，即便个股之间存在广泛分化，市场指数仍可能维持在纪录高位附近。

分化扩大

LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示，这种巨大差距在很大程度上反映了标普500如今的集中度。

大型科技公司在基准指数中权重过高，这意味着少数股票的强劲表现就足以推动指数上涨，即便许多其他股票走势相反。

Turnquist对CNBC表示：“只要少数那些超大市值公司表现良好，很多权重较小的股票就不需要表现得很好。”他指出，标普500成分股之间的相关性异常偏低。

WisdomTree投资策略总监Bradley Krom表示，同样的动态也解释了为什么更广泛的指数即便在个股大幅波动时，看起来仍相对平静。

Krom说：“贝塔是相关性和波动性的函数。”当股票在不同时间、因不同原因出现大幅波动时，这些波动在指数层面往往会相互抵消。

今年7月，AllianceBernstein使用一年滚动回报发现，随着人工智能赢家推动市场上涨，创纪录比例的美国股票呈现负贝塔。

半导体制造商、硬件公司以及其他受益于人工智能基础设施建设的企业，受益于巨额资本开支；而不在AI交易主线中的公司则难以跟上。

AllianceBernstein旗下Select U.S. Equity Portfolios首席投资官Kurt Feuerman写道：“但一个狭窄的市场也会扭曲投资者从指数回报中接收到的信号。当少数几家公司主导表现时，许多财务状况稳健的企业也可能落后，甚至下跌，仅仅因为它们并未直接绑定到最强势的市场叙事。”

能源板块的负贝塔

负贝塔的能源股则受到不同力量驱动。

Turnquist说：“另一个故事的一部分是能源。今年这一点很明显：油价更高、能源股更强，而市场其他部分则走弱。”他认为，能源以及更偏防御性的板块，是负贝塔故事中的重要组成部分。

本月早些时候，Evercore ISI使用六个月指标指出，标普500中有115只股票呈现负贝塔，这份名单明显偏向能源、公用事业和必需消费品。该投行称能源板块是一个“合成的标普500看跌期权”，原因在于其对地缘政治压力的反应方式。

Turnquist认为，如果市场领导范围扩散，负贝塔股票的数量可能会下降。但他预计，随着投资者继续选择性地追逐人工智能支出受益者并寻求相关回报，市场分化仍将维持在高位。

WisdomTree的Krom预计，近期这些极端读数最终会回归均值。他说，类似的飙升也曾出现在1999年至2000年的互联网泡沫时期，当时市场集中度以及少数股票的大幅波动同样引发了异常分化。

Turnquist则反对将今天与互联网泡沫时期直接类比。他表示，如今领先的科技公司是更成熟的企业，已经拥有稳定的收入和产品。Krom也持相同看法。他说，推动回报的各个因素与过去的历史关系并不相同。

Krom说：“现在的市场环境与2000年并不一样。”他表示，如今看到的负贝塔“归根结底在于市场集中度”。