利率持续飙升正在击垮两笔一度表现稳固的关键宏观交易。期权交易员则押注，其中一笔会恢复。

随着10年期美债收益率升至5.3%、30年期收益率触及5.4%，黄金下跌4%，跌至8月第一周以来最低水平。根据iShares iBoxx高收益公司债ETF（HYG），高收益公司债的抛售则延续到第五天，跌至2025年4月以来最低。

从周一的期权资金流来看，交易员认为黄金有反弹的可能；而对高收益债券，他们押注情况可能会更糟。

Cboe LiveVol数据显示，SPDR Gold Shares（GLD）的看涨期权成交量约为看跌期权的两倍，可能买入的看涨期权超过6.8万份，而看跌期权不足3.2万份。Barchart分析显示，净交易情绪看涨，规模接近280万美元，且有10.5万份“delta”偏向看涨。

尽管交易员卖出的看涨期权数量与买入的数量大致相当，但当天最大的一笔单笔交易是卖出2000份2028年1月到期、行权价375美元的看跌期权，价值590万美元。此人可能是在平掉一个看空头寸，也可能是在押注贵金属会在375美元附近找到支撑。GLD今年夏天大部分时间都在370至380美元之间约10美元的区间内交易。卖出看跌期权意味着，交易者押注标的证券将保持在该看跌期权行权价之上；作为承担这一风险的回报，他们会收取该看跌期权的权利金。

黄金和高收益债券都与10年期收益率呈强负相关——GLD的10日相关系数为负0.8，HYG为负0.99——但高收益债ETF HYG的期权交易更明显偏空。

周一，HYG期权成交量超过30日均值的2.5倍，成交的看跌期权数量是看涨期权的2.5倍以上；Cboe LiveVol数据显示，可能买入的看跌期权约为5.2万份，而看涨期权略高于1.5万份。

SpotGamma数据显示，约3500万美元的期权权利金发生交易，其中3000万美元与看涨期权有关。按美元金额计算，买入量排名前12的合约中有11个是看跌期权；按成交量排名，前10个最受欢迎的合约中有8个是看跌期权。最常见的买入合约是11月20日到期、行权价78美元的看跌期权。

“高收益债券的情绪一直非常自满，而违约风险可能远高于市场预期，”The Arora Report创始人Nigam Arora通过电话表示。“很多这类债券是浮动利率，且债务将在明年到期。人们喜欢它们的收益率，但利差并不算好，而且我认为风险回报并不有利。我不会碰它们。”