摩根士丹利金属策略师Amy Gower在接受CNBC节目《Squawk Box Europe》采访时表示，三股力量可能继续支撑金价：持续的实物需求、长期债券收益率可能下行，以及油价下跌从而缓解通胀压力。

她是在金价近期跌破4200美元后作出上述判断的。此前，原油价格上涨以及市场重新预期美联储将进一步收紧政策，推动金价跌至8月初以来的最低水平。

摩根士丹利认为4000美元附近需求强劲

实物买盘是摩根士丹利看多黄金逻辑的第一根支柱。

7月，全球央行净买入23公吨黄金，其中仅中国就增持了约20吨。2026年前8个月，中国黄金进口总量超过1000吨，使得全年需求有望创下至少自2017年以来的最强表现。

Gower表示，正是这种需求，解释了她为何将4000美元视为一个有意义的底部，而不只是另一个心理关口。

摩根士丹利更广泛的研究也一直看多黄金。该行此前已将2026年金价预测上调至4400美元，理由是央行购金、黄金ETF买盘以及宏观不确定性共同支撑需求。

债券收益率仍是黄金面临的最大问题

当前最强的阻力仍然来自债券市场。

美国10年期国债收益率近期升破5.3%，使得能够提供利息收入的政府债券，相比不产生收益的黄金更具竞争力。这种关系已经使美债收益率成为黄金面临的最大逆风因素之一。

因此，Gower提出的第二种看多情景，取决于长期收益率最终回落。

油价之所以重要，原因也相同。原油价格下跌可能降低通胀预期，减轻美联储进一步收紧政策的压力，并最终带动收益率下行。