在一场闪崩抹去数十亿美元杠杆加密押注一年后，交易者如今有了更好的工具来识别风险。但导致抛售的力量依然存在。

距离比特币在2025年10月的暴跌触发190亿美元清算已近一年，分析师警告称，推动那轮抛售的风险仍然存在。

尽管交易者在追踪市场风险方面拥有了更好的工具，杠杆交易和拥挤押注仍在推动比特币短期价格波动。

专家敦促交易者避免使用杠杆，关注市场情绪和衍生品数据，并考虑采用自我托管来保护持仓。

2025年10月的加密暴跌暴露了杠杆和拥挤押注的危险。一年后，分析师表示，这些风险依然存在。

距离加密市场最剧烈的一次抛售已近一年，市场上悬而未决的问题是，交易者是否已经吸取了足够教训，以避免再次发生类似事件。

就在2025年10月10日创下12.6万美元以上的历史新高几天后，比特币BTC从约12.2万美元跌至10.5万美元，其中大部分跌幅在几分钟内完成。此次暴跌在加密市场引发了约190亿美元的清算，在交易者数月押注进一步上涨后，令许多人措手不及。

不过，尽管这轮抛售打击了市场信心，但促成它的条件并未消失。

Risk Dimensions的Mark Connors说：“这就是一次非常迅速、非常猛烈的市场顶部，我们没有预料到。”他此前曾在瑞士信贷负责对冲基金仓位产品。

“当时仓位很重要，现在也一样，”他在接受采访时说。

在暴跌前，未平仓合约已接近历史高位，交易者大量建立看涨头寸，押注比特币会沿着熟悉的四年周期再创新高。

Connors说：“大家都很清楚，像我一样，大家都看多，因为当时是‘该上涨了’。我们会沿着之前的周期，涨到25万美元、30万美元，甚至40万美元。”

但市场最终转向了不利的一边。

他说：“显然，这种波动不是来自链上数据。我的意思是，全都是衍生品。”他补充说，“所以纸面比特币依然活跃，并主导着短期走势。”他认为，这次教训是，比特币价格受到杠杆押注的驱动程度，和资产本身的需求一样大。

过去一年里，这一点并没有太大变化。允许交易者在不持有比特币的情况下押注价格走势的永续期货，仍是加密交易的重要组成部分。交易所也有强烈的财务动机继续提供杠杆产品。不过，交易者或许已经更能应对这些风险。

Connors认为：“定义市场结构的数据正在变得更好。”他指出，订单簿和仓位信息的可见度有所提升。“信息越多，确定性越高，波动性越低。”

Hyperion Decimus联合创始人Chris Sullivan表示，交易者可以采取一些措施，保护自己免受去年10月那种损失。

他的建议首先是避免使用杠杆，并密切关注未平仓合约、资金费率和市场情绪。未平仓合约衡量的是未结算衍生品合约的数量，而资金费率反映的是持有永续期货头寸的成本。两者结合起来，可以帮助交易者判断市场是否过度偏向某一方向。

Sullivan还建议，当这些指标达到极端水平时，无论交易者押注上涨还是下跌，都应保持耐心。对于长期比特币持有者，他建议买入资产后将其转出交易所，采用自我托管，而不是留在交易平台上。

这并不意味着另一场暴跌已被排除在外。Connors警告说：“当然，仍然有可能再来一次10月10日那样的行情。杠杆产品并没有消失。”

这次暴跌也挑战了比特币最广泛持有的一个假设：与挖矿奖励减半相关的四年周期，是否能作为未来价格的可靠指引。

Connors说：“我们所有人，包括我自己，都判断失误了。四年周期并没有消失；它发生了变化，我们不能再像过去那样依赖它提供信号。”他现在认为，经济和政治力量可能在比特币周期中扮演比投资者先前想象更大的角色。与此同时，机构投资产品的增长，并未削弱衍生品市场对短期价格的影响力。

尽管自2025年10月以来发生了许多变化，Connors认为，这次暴跌及其后续影响之间有一个重要区别。

“我认为，一年后，我们学会了更加关注市场结构，”他说。

“尽管市场受到了冲击，但它没有崩溃。”