前商品期货交易委员会（CFTC）代理主席Caroline Pham表示，现有美国商品法已经赋予监管机构对加密货币市场的广泛权力，无需国会专门通过一部全新的法律。她是在CFTC于10月5日提出一项覆盖杠杆零售加密交易的联邦框架提案后作出上述表态的。

以下是她的主要观点：

• Pham认为，现有商品法已经支持对加密货币的广泛监管。
• CFTC于10月5日提出了针对杠杆零售加密货币交易的新规则，并征求公众意见。
• Pham估计，若要在批发市场实现即时结算，每天大约需要15万亿美元可用现金。
• 代币化银行存款可支持批发结算，而稳定币更适合陌生交易对手之间的交易。
• Pham预测，代币化股票可能在两年内在美国主要交易所获得交易量。

Pham在新加坡TOKEN2049接受采访时谈到加密监管。她表示，《商品交易法》赋予CFTC对广泛商品的管辖权，不需要国会先制定一套全新的法律。Pham目前担任MoonPay首席法律官兼首席行政官。她说，监管机构最近提出的方案旨在提升美国散户交易者的保护。她的评论出现在CLARITY法案9月未能推进之后，这意味着在立法者继续考虑进一步立法的同时，联邦监管机构只能依靠现有法律权力行事。

Pham称CFTC已经拥有监管加密货币的权力

Pham的论点基于《商品交易法》。她称，该法对商品的定义足够宽泛，涵盖可通过衍生品合约交易的商品、服务、权利和金融利益。该法律只有两个不寻常的排除项：洋葱和电影票房收入。Pham表示，这一定义赋予CFTC足够的灵活性，可以在不等待国会为每一种新商品单独立法的情况下，应对加密货币市场和新兴金融产品。

CFTC的官方术语表也确认，洋葱和电影票房收入不在商品的法律定义之内。不过，将某项资产定义为商品，并不意味着该机构对涉及该资产的每一笔交易都拥有不受限制的权力。CFTC现有权限会因活动是否涉及衍生品、欺诈、市场操纵或某些杠杆零售交易而有所不同。

Pham坚持认为，该机构以原则为基础的监管体系本就为了适应新市场而设计，包括立法通过时尚不存在的产品。她举人工智能算力为例，解释金融公司未来可能开发与计算资源需求挂钩的衍生品。她的观点是，现有框架可以容纳这类产品，而无需针对每一种新商品都单独立法。

这位前代理主席的立场出现之际，现任CFTC主席Michael Selig也在同一部法律框架下推进更多加密规则。Selig承认，若要强制所有加密交易所向委员会注册，就需要国会采取行动。不过，他认为现行法律允许该机构为提供特定形式零售加密交易的企业建立一种联邦注册选项。

CFTC提出针对美国加密交易者的新保护措施

10月5日，CFTC宣布就《加密资产交易条例》（Regulation Crypto Asset Transactions，简称Regulation CTX）和《加密资产市场条例》（Regulation Crypto Asset Markets，简称Regulation CAM）发布拟议规则制定预先通知。该提案聚焦《商品交易法》第2(c)(2)(D)条所涵盖的杠杆、保证金和融资型零售加密货币交易。CFTC在制定详细框架要求之前，正征求公众反馈。

按照Selig描述的路径，符合条件的加密企业可以通过注册交易场所寻求联邦监管。仅提供某些零售加密交易服务的公司可以申请成为一种新的指定合约市场类别，而已受CFTC监管的成熟交易所则可以在定制规则下提供这些产品。该提案旨在为交易平台建立标准，并为部分州级牌照安排提供一种联邦替代方案。

Pham对这一倡议表示欢迎，称更严格的交易所监管可能比现有的州和联邦要求组合提供更好的保护。她称，这一拟议框架“完全就是美国零售加密交易者应该获得的那种保护”。她认为，客户会受益于进入受到适当监管的市场，而不是依赖由不同州要求约束的交易安排。

最新的规则制定延续了Pham在2025年8月担任代理主席时推出的Crypto Sprint倡议。该计划旨在落实总统数字资产市场工作组的建议，并与美国证券交易委员会协调监管进展。CFTC在最初公告中将现货加密交易、全天候市场和永续衍生品列为重点关注领域。

Pham表示，最新提案是在CFTC推动通过受监管交易所开展现货加密交易的努力基础上继续推进。她提到，2010年《多德-弗兰克法案》引入的条款将某些杠杆零售商品交易纳入联邦要求。这些条款构成新框架的法律基础之一，不过10月的提案仍处于规则制定早期阶段，并未为交易平台设定最终义务。

Pham称批发市场需要代币化银行存款

除了加密监管之外，Pham还质疑稳定币是否能够满足大型金融机构的结算需求。她估计，如果要在区块链上立即结清整天的交易义务，可能需要大约15万亿美元的可用现金。这个数字是她对该假设安排下流动性需求的估算，并不是CFTC或其他监管机构设定的官方要求。

Pham表示，传统金融机构通过净额结算管理大规模交易量，也就是银行和交易对手先相互抵消彼此所欠金额，再转移剩余余额。若把这种安排替换为每笔交易都立即结算，就可能需要大得多的流动性。她认为，代币化银行存款可以保留现有银行关系，同时让区块链技术支持金融机构之间的支付和转移。

代币化存款是指通过数字系统记录的商业银行货币，包括区块链。按照Pham描述的模式，银行仍将管理客户存款，同时使用代币化记录支持交易和结算。她预测，这类工具对批发金融市场来说将“绝对必要”，因为它们可以在现有银行结构内运作。

她认为，稳定币则会继续适用于不同类型的交易。Pham指出，彼此不认识或不信任的双方之间的支付是一个应用场景，尤其是在参与者希望资产转移与付款同时发生时。她的评论区分了这两种技术各自预期的用途，并未暗示其中任何一种已经取代现有的批发结算安排。

Pham目前所在的MoonPay一直在扩展其机构加密服务。2026年6月，该公司推出MoonPay Trade，旨在让金融机构接入区块链网络、代币化资产和数字资产结算服务。Pham将该产品描述为支持机构在多个区块链系统上开展活动的基础设施。

Pham预计到2028年NYSE和Nasdaq可能扩大代币化股票交易

Pham预计，未来两年内，上市公司代币化股份会通过美国主要金融市场变得更加普及。她预测，纽约证券交易所和Nasdaq到大约2028年可能支持具有实质交易活动的“真正”代币化股票。这个判断指向的是潜在的未来发展，而不是任何一方已确认的上线时间表或交易量承诺。

她的判断聚焦于保留传统股票所有权相关权利的证券。Pham表示，真正的代币化股份应当赋予投资者适当的股东权利，包括投票权和参与公司治理的权利。她将这类产品与合成代币区分开来，后者可能只跟踪公司股价，却不一定提供底层证券的所有权。

美国证券交易委员会（SEC）已经为代币化美股交易引入了有限框架。9月17日，SEC批准了临时、附条件的豁免，允许符合条件的代币化证券场所通过许可型自动做市商和流动性池运营。该框架要求股东权利、交易限制以及对与现有股票市场规则冲突的保护措施保持一致。

Pham还提到，成熟交易所与加密公司之间的合作，正是她预期市场会走向的方向。9月，Nasdaq宣布将向Kraken母公司Payward投资1亿美元，双方正扩大代币化股票基础设施方面的合作。根据crypto.news的报道，Nasdaq和Payward预计其Nasdaq Equity Tokens计划将在2027年第二季度推出，但仍取决于项目进展和适用的监管要求。

另一个拟议平台涉及洲际交易所（ICE）——NYSE的母公司——以及加密交易所OKX。双方的OKXICE合资项目已寻求SEC批准，以提供63家NYSE上市公司的代币化股份。10月5日的申报报道描述了一个拟议交易场所，该场所将保留股东权利，并在证券通过非关联代币化安排上线前给予公司提出异议的机会。商业运营仍取决于相关监管条件。

Pham对另一种可能涉及NFT的发展也表示乐观。她认为，更清晰的监管环境可能鼓励公司将NFT用于客户奖励、会员和忠诚度计划，并将这些应用与航空里程和零售积分作比较。她的预测针对的是NFT的潜在商业用途，并不代表CFTC已宣布相关政策或确认时间表。

SEC当前针对代币化股票的豁免仍受其公布的运营条件约束，包括对合格证券和交易量的限制。该委员会已就这一临时框架及未来可能的变化征求公众意见。另据该机构规则记录，其拟议的加密资产条例公众意见截止日期为2026年10月20日。