要点

• 10月以来，瑞郎兑欧元上涨超过2%
• 法国国债收益率逼近24年高位
• 投资者偏好瑞郎和德国国债

由于市场对法国公共财政的担忧不断加剧，推动投资者转向更安全的欧洲资产，瑞郎在10月兑欧元上涨超过2%，有望录得自2023年末以来最强的单月升幅。

据路透社报道，瑞郎走强之际，法国和西班牙的政治不确定性再度升温，政府借贷成本上升，全球股市和能源市场也出现波动。

这种变化尤其值得注意，因为传统避险资产如今并未同步走强。投资者一边买入瑞郎和德国国债，一边抛售法国债务，而黄金则难以延续此前的涨势。

瑞郎上涨2%，法国债务担忧加剧

法国的财政前景已成为欧元面临的主要压力来源。

10月20日，法国10年期国债收益率升至约4.96%，接近10月初触及的4.9937%高点，后者为2002年7月以来最高水平。

法国与德国10年期借贷成本之间的差距扩大至152.5个基点，显示投资者持有法国债务需要更高补偿。

此前，这一利差一度接近159个基点，为2011年欧洲主权债务危机以来最宽水平。

这些担忧已经拖累欧元兑其他主要货币走弱，政府借贷成本上升与全球利率预期变化一起对欧元形成压力。

政治动荡进一步加剧了不确定性。法国上周末的示威活动升级为暴力事件，使得争取支持削减开支和缩减赤字的努力更加复杂。

ABN Amro策略师Georgette Boele对路透社表示，围绕法国公共财政的担忧，以及法国和西班牙的选举不确定性，正在支撑市场对瑞郎的需求。

为何投资者选择瑞士而非法国国债

瑞士长期以来以货币稳定、相对稳健的公共财政以及在欧洲金融压力时期往往走强的货币而闻名。

其政策利率目前为0%，使瑞郎相对便宜，便于借入。不过，近期投资者对借入瑞郎并将资金投向其他更高收益资产的意愿有所下降。

平仓这些头寸会增加对瑞郎的需求。

当前环境的变化也反映出更广泛的全球债券抛售潮，在这一过程中，多国发达经济体的借贷成本都在上升。

随着主权收益率上升削弱现有债券持仓的市场价值，欧洲银行也承受压力。近期银行股下跌表明，政府债务担忧会传导至金融板块估值。

德国则成为另一个相对受益者，投资者更偏好德国国债，而非风险更高的欧洲政府证券。

瑞郎还会继续走强吗？

瑞郎后续能否继续上涨，很可能取决于法国能否稳定其公共财政并恢复市场对其债务的信心。

欧盟委员会已警告，不应假设另一场主权债务危机正在酝酿之中，不过官员们仍在敦促各国维持可信的财政政策。

与此同时，更高的能源价格以及围绕货币政策的不确定性，也给欧洲货币带来额外风险。

投资者也在重新评估何为避险资产，尤其是在政府债券出现异常波动的情况下。

黄金和政府债务对通胀冲击的反应可能不同，Coinpaper此前曾在一篇避险资产比较文章中讨论这一区别。

外汇市场也仍然对美元保持敏感，而美元指数DXY又高度受欧元走势影响。

就目前而言，瑞郎10月的上涨表明，即便没有更广泛的银行业或主权违约危机，围绕某个主要欧洲国家财政状况的担忧，也足以将资本重新引向整个欧洲大陆。