从为数据中心项目融资的AI公司，到负债沉重的法国政府，信用市场正在发出警告，随着投资者对借贷风险变得更加谨慎，市场压力正在上升。

根据CNBC对FactSet数据的分析，CoreWeave、Oracle和软银集团，以及法国和意大利的五年期信用违约掉期（CDS）利差都在扩大。

随着市场提高资本成本，AI相关债券正在遭到抛售，原因是市场对融资紧缩的担忧加剧。英伟达首席执行官黄仁勋周四对CNBC表示，Neocloud的需求“高得离谱”，但他警告称“资本稀缺”。

“资本需求远远大于资本供给，”他说，并补充道，“这个问题会得到解决。”

法国等国家也面临类似的紧缩。随着投资者要求为公共债务融资获得更多补偿，债券市场压力正在上升。法国近期的大规模抗议和骚乱加剧了市场担忧。

FedWatch Advisors首席投资官兼创始人Ben Emons在其Substack文章“French Neoclouds”中写道：“市场可能不再愿意为大规模资本支出、高杠杆和不确定的未来现金流承保，而这种转变也在推高法国主权利差，因为投资者要求为持有来自财政紧张国家、期限较长且以债务融资的义务获得更多补偿。”

AI相关债务的保险成本上升

CoreWeave、Oracle和软银处于AI基础设施建设的核心，业务涵盖数据中心、云服务和融资。

它们的五年期CDS利差为投资者对整体成本及最终回报的担忧提供了一个窗口。利差越高，意味着违约保护成本越高，也可能表明市场对借款人信用状况的担忧更强。

CoreWeave的违约保护成本涨幅最为显著。FactSet数据显示，截至10月21日，其五年期CDS利差达到1,065.84个基点，反映出市场对这家高负债公司为扩张融资能力的担忧加剧。

与此同时，Oracle的利差在10月21日升至308.25个基点，高于1月2日的141个基点。标普全球评级在7月将Oracle债务下调至投资级最低档，理由是其不断扩大的基础设施业务提高了整体信用风险。

软银是重要的AI投资者，持有OpenAI的大量股份，并投资于数据中心和电力基础设施，其中包括在法国承诺投入870亿美元建设数据中心。其五年期CDS利差在10月20日接近四年高点432个基点，高于1月5日的284个基点。

法国的违约保护成本升至高于意大利

法国并未陷入全面债务危机，但市场正在释放不安信号：用于防范主权违约的成本已升至高于意大利的水平，而意大利的相关成本也在上升。

CNBC的分析显示，法国五年期信用违约掉期利差在10月21日达到89.8个基点，高于1月2日的29.74个基点。意大利的利差则在10月22日升至67.1个基点，较1月2日的28.33个基点上升。法国的预算不确定性和债务负担已成为焦点，市场担心风险可能外溢至欧洲其他国家。

德国的利差也有所上升，但仍明显更低，10月22日为12.15个基点，而期初为7.47个基点。

麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman指出，法国不断上升的债务负担和持续的财政赤字是违约保护成本上升的关键驱动因素。

Wizman对CNBC表示：“关键驱动因素是法国主权债务规模庞大（占GDP的120%）以及无法削减赤字。”相比之下，德国政府债务占该国GDP的65%。

投资者还在关注法国和德国国债之间的利差，这一利差被视为欧洲信用质量的基准，目前也已飙升至1.6个百分点。法国10年期国债收益率也首次自2002年以来突破5%。法国OAT与德国Bund之间的10年期收益率利差，指的是投资者持有法国债券而非德国债券所要求的额外补偿。

尽管法德利差相对较宽，但与2010年代初欧元区债务危机期间相比，欧元区当时的借贷成本差距要大得多。

法国将在10月23日迎来另一项考验，穆迪按计划将审查其Aa3主权评级，该评级展望为负面。此次审查之际，政治分歧正使修复国家财政的努力更加复杂。

对债券指数的溢出效应

尽管AI融资的某些领域已经出现压力，债务市场也在计入更高成本。标普全球在10月19日警告称，主要云服务提供商可能持有比公开认知更多的AI相关债务敞口。

CDS指数通过追踪一篮子公司的违约保护成本，提供了更广泛的信用市场压力图景。

北美的CDX High Yield指数反映投机级公司的信用风险。LSEG数据显示，其五年期中间利差在10月20日达到355.35个基点，较2025年底上升约39个基点。

这一扩大表明，投资者对AI相关借款人之外的信用风险也要求获得更多补偿。