Alphabet 本季度业绩全面不及预期，其中最引人关注的业务是搜索。

搜索及其他业务收入同比增长12%，至约630亿美元，但连续第二个季度低于预期。与此同时，Google表示，平台上的搜索查询增长速度是五年来最快的。

随着越来越多用户转向人工智能机器人和智能代理，包括 Google 自己提供的工具，搜索巨头旗舰业务中“使用量”与“收入”之间的差距正变得越来越难以忽视。自 ChatGPT 早期阶段以来，分析师一直预测传统搜索将被 AI 取代，并警告 Google 必须找到新的盈利方式。尽管搜索仍是一门庞大生意，但这种变化的早期迹象已经出现。

Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 在财报发布后对 CNBC 的《Fast Money》表示：“这些东西会成为一种力量。”他指的是新的 AI 驱动服务。Munster 说，如果“个性化机器人”真正流行起来，“对很多人来说，它们会成为商业活动的起点，这会影响 Google 所处的位置。”

Alphabet 高管表示，外汇是本期搜索收入放缓的最大因素，并称第四季度的货币影响还会更大。

受弱于预期的财报以及本季度90亿美元的负自由现金流影响，Alphabet 股价在盘后交易中下跌约10%，后者是市场预估赤字的三倍。第二季度，Alphabet 的自由现金流首次转负，作为一家上市公司历史上首次出现这一情况，当时为59亿美元。

过去一年，Google 一直向投资者强调，公司需要向 AI 基础设施和服务投入大量资金，以满足消费者和企业无止境的需求。Google 的 Gemini 模型帮助公司在与 Anthropic 和 OpenAI 的竞争中保持竞争力，而由 Gemini 驱动的企业服务也受到客户欢迎。

公司还表示，Gemini 正在强化其核心数字广告业务，因为 AI 有助于更好地理解用户意图，并让广告更具相关性。

首席商务官 Philipp Schindler 在财报电话会上表示：“我们继续加快在整个广告基础设施中部署 Gemini 模型，以提升表现。”

Schindler 说，公司在第三季度对产品列表广告进行了他所称的“十年来最大的一次更新”，并加入了新的 AI 功能。

“总体而言，AI 正在加速我们的广告开发，并推动我们大多数产品发布，”Schindler 说。

广告主也在迅速采用 AI 工具。Schindler 表示，第三季度 Gemini 模型帮助广告主生成了超过15亿个广告活动素材，较一年前增长逾七倍。

但这些都没有解决搜索收入增长放缓的问题。该项增速从第一季度的19%降至第二季度的17%，第三季度进一步降至12%。

UBS 分析师在一份报告中写道，这一结果“会让人们重新把搜索业务被蚕食的担忧摆到最前面”。Mizuho 分析师 Jordan Klein 则表示，这些数字对搜索和 YouTube 都构成问题。

Klein 在财报后写道：“这加剧了市场对 AI 和智能代理正在从 Search 和 YT 抢占份额、并伤害其 AI 变现叙事的担忧。”

云业务成为 Alphabet 的AI回报来源

Alphabet 的 AI 投资真正开始带来回报的领域，是云业务。

该部门收入在本季度同比增长一倍多，接近310亿美元。Alphabet 的云业务正努力追赶 Amazon Web Services 和 Microsoft Azure。云业务积压订单也达到约5600亿美元，反映出对 AI 基础设施的巨大已签约需求。管理层表示，其中略高于一半的积压订单预计将在未来24个月内确认收入。

微软在周三收盘后发布的季度财报中表示，Azure 收入同比增长48%，至332亿美元。

云需求是 Alphabet 继续加大支出的重要原因。

公司维持2026年全年1950亿至2050亿美元的资本支出预期不变，并表示2027年的支出将显著增加。其中一部分将用于张量处理单元 TPU，这类芯片与英伟达的图形处理器竞争。Alphabet 刚在第二季度开始向外部客户销售 TPU。

客户协议最初会体现在 Google Cloud 的积压订单中，而公司必须先投入资金建设相关系统，之后才能交付并确认对应收入。

Alphabet 首席财务官 Anat Ashkenazi 在财报电话会上表示：“你会看到现金流出，我们正在建立库存基础。等我们开始交付这些 TPU 系统并向客户开票时，你就会看到现金流入。”

不过，Google 仍不得不面对外界对其长期“现金牛”业务的担忧。D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 表示，2023年至2025年间围绕 AI 影响的担忧，似乎终于开始在 Google 的业务中显现。

Luria 在一封电子邮件中写道：“投资者现在会担心，Search、YouTube 和订阅业务不及预期、进而导致利润不及预期，说明 AI 终于来到了 Google 面前。我们不会因为一个季度就仓促下结论，但肯定需要重新评估智能代理商业世界对 Google 意味着什么。”