Anthropic选择在一个艰难的时点公布其IPO招股书。

在招股书发布后的几天里，该公司的几家关键合作伙伴——包括微软、谷歌和亚马逊——公布了季度业绩，这些业绩进一步加剧了市场对人工智能建设热潮的既有担忧。

Futurum Group首席执行官Daniel Newman周五在接受CNBC采访时表示：“大家在AI上仍然全速前进，但本周与之相关的所有事情都出现了有意思的转折。”

他说，这些超大规模云服务商的业绩“引发了关注”，并在市场上形成了新的逆风，“更多的是对资本结构的怀疑”。

无论当前市场状况如何，Anthropic在未来几周推进一宗可能创纪录的首次公开募股时，都必须面对一批持怀疑态度的投资者。

这家AI公司在周一提交的招股书中披露，今年上半年净亏损800亿美元，同时还有数千亿美元的算力承诺，以及超过90页的风险因素。投资者仍在等待Anthropic的第三季度财务数据。

在本周之前，市场对CoreWeave和Nebius等“新云”公司的财务健康状况担忧加剧，这些公司在推进激进的AI扩张时，正面临上升的借贷成本和贷款方匮乏的问题。

Anthropic的大部分算力来自亚马逊、谷歌和SpaceX，但在尽可能快速扩张的过程中，它也依赖新云公司提供部分算力。

现在，投资者对整个AI交易都越来越担心。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授David Hsu在接受采访时表示：“这是一项很棒的技术，似乎能做到我们从未想象过的事情，但这最终如何转化为一个可行的商业模式？”

纳斯达克综合指数周五大跌2.9%后，录得自3月以来首次连续三周下跌。英伟达——其图形处理器推动了AI热潮——以及整个半导体板块都走低，此前英特尔发布疲弱展望，导致其股价创下自上世纪70年代以来最大跌幅。

微软、谷歌和亚马逊本周在财报中都释放出一些担忧信号。过去几年，这些公司为满足AI基础设施需求激增而大举支出，但三家公司公布的资本开支数据或指引都低于分析师预期。

微软将全年资本开支预期从1750亿美元下调至1700亿美元；Alphabet维持最高可达2050亿美元的指引不变；亚马逊则重申其约2200亿美元的预测。

BTIG董事总经理Jonathan Krinsky周四在一份报告中写道：“到目前为止，这对科技板块来说是一个糟糕的财报季。”

他将这一连锁反应称为“科技版德州电锯大屠杀”，并补充说，板块内的疲弱程度已经多到市场无法忽视。

现金正在成为问题。亚马逊连续第二个季度报告自由现金流为负，过去12个月的资金流出达到424亿美元。谷歌报告自由现金流为负91亿美元，这也是其股价周四暴跌近13%的原因之一，创下该股有史以来最差单日表现。

微软维持186亿美元的正自由现金流，但连续第二个季度明显下降。该公司周四宣布计划发行250亿美元债券，以寻求额外融资来源，帮助为其基础设施扩张提供资金。

Newman说：“突然之间，他们会说，‘我们不能再靠自由现金流来为此融资了。’”

他说，担忧在于，基本上已经没有哪家公司能够仅靠自身业务能力产生现金流来完成这件事，“这变得越来越令人担忧”。

云业务增长仍然强劲

Anthropic的超大规模云合作伙伴也都是其最大的投资者之一。为了让这一飞轮继续运转，这些公司彼此都需要对方，这也必然会成为Anthropic即将展开路演中的一个重要讨论点。

Anthropic没有立即回应置评请求。

对Anthropic而言，一个重要的支撑仍然是AI需求。

微软、谷歌和亚马逊都公布了高于分析师预期的云业务增长，其中谷歌该业务收入较上年同期增长超过一倍。

与此同时，甲骨文——AI数据中心最大的支出方之一——在周三的投资者日上表示，未来几年将把新增融资限制在200亿美元，并预计将在下一财年下半年实现正现金流。

Citizens分析师周四在报告中写道，这一表态“消除了投资者最大的担忧——即为其庞大的AI基础设施扩张融资将需要无上限地增加债务和股权发行”。

随着超大规模云服务商财报季告一段落，市场注意力现在将重新回到Anthropic，投资者将评估自己愿意承担多大风险，以及愿意以什么价格承担。

自SpaceX在6月创纪录的发行以来，IPO市场在很大程度上一直处于冻结状态。生物识别戒指制造商Oura、澳大利亚AI数据中心运营商Firmus以及SK海力士旗下美国子公司Solidigm，最近都推迟或放弃了上市计划。9月提交上市申请的新云公司Nscale数周来没有更新招股书，软银旗下SB Energy也是如此。

Newman表示，对于Anthropic这样一家可能具有“世代意义”的公司，市场上的错失恐惧症（FOMO）是真实存在的，而且这份招股书“非常令人印象深刻”，显示其年销售额增长1300%、净收入留存率达900%，以及隐含毛利率为85%。

他说：“Anthropic就是当下的IPO市场。我认为，在这个时期真正想要上市的公司，必须极其谨慎，否则就是愚蠢。”

——CNBC的Jordan Novet、Annie Palmer和Samantha Subin对本报道亦有贡献。

观看：Anthropic大规模AI支出可能是其盈利能力的关键：Ark Invest