民主党在中期选举中横扫多个席位，可能会带来与贸易、支出优先级以及人工智能相关的经济政策变化。不过，经济学家表示，塑造美国经济的最大力量不会因为执政党更替而改变。

他们认为，负担能力压力、居高不下的政府支出，以及对人工智能顺风的依赖，可能都会持续存在，而这些因素都对经济构成风险。

“经济目前处在一个非常脆弱的位置，我不知道要把经济推离轨道需要多大的冲击，衰退风险会大幅上升，”穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）说。“眼下还不是这种情况，但我认为这种风险并没有消失。”

赞迪表示，在选举前他就担心经济正受到通胀、疲弱的劳动力市场以及地缘政治风险的威胁，而现在他仍然担心这些问题。

民主党不仅在众议院和参议院选举中取得意外胜利，还赢得了州长和其他州级选举。但经济和外交政策主要由行政部门决定，而特朗普总统与民主党对手仍相距甚远，尽管他周三表示预计会与他们合作。

“我不认为经济政策会有任何变化。伊朗战争、关税和贸易政策、强硬的移民政策，都是通过行政命令实施的。它们不是由立法驱动的，”赞迪说。

“总统在选举前认为这些是好政策。我不知道他为什么会在选举后改变想法，”他补充说，“所以我认为这些政策会继续存在，并继续抑制增长、加大通胀压力和利率压力。”

赞迪认为，人工智能超大规模云服务商的建设是经济增长的关键，但同时也是潜在风险来源。

“风险明显偏向下行，因为增长太依赖人工智能，而人工智能带来的增长效应又太依赖股市，而股市又太依赖估值，”他说。“这感觉像是一个非常脆弱的局面，而且劳动力市场运转得并不好。”

根据 CNBC 的民调，数据中心在选举中成为一个相当重要的地方性反对议题，尤其是在民主党选民中，因此这也可能成为进一步的经济逆风，尽管该议题的重要性低于生活成本、腐败等其他问题。

两个经济体

这场选举发生在一种经济认知分化的背景下。

国内生产总值、消费者支出和失业率等头部数据描绘出一幅经济快速增长的图景：消费者继续消费，大多数想工作的人也都在工作。第三季度 GDP 年化增速达到 3.4%，消费者支出增长 3.8%。失业率为 4.2%，裁员规模接近 1969 年以来最低水平。

不过，物价上涨掩盖了这些本来稳健的指标。

按消费者价格指数衡量，9 月通胀率为 3.7%，较 2025 年 4 月的 2.3% 大幅上升。2025 年 4 月，特朗普宣布对美国贸易伙伴实施一轮激进的所谓“对等关税”。伊朗战争只会加剧这种状况。美国和以色列在 2 月下旬对伊朗发动袭击时，CPI 仅为 2.4%；这场战争已导致汽油价格飙升。

工资也没有跟上不断上涨的成本。美国劳工统计局数据显示，经通胀调整后的工资增长已转为负值，9 月同比下降 0.7%。

政治分歧两边可能会出现共识的一个领域是关税。

国会中的民主党并非本能地反对旨在“拉平竞争环境”的关税措施，但特朗普的关税因范围过于广泛而受到批评。

曾在特朗普第一任期担任国家经济委员会主任的加里·科恩（Gary Cohn）周三表示，他认为贸易问题上存在调整空间。

“人们对关税以及关税能带来什么，已经形成了更普遍的看法，”科恩在接受 CNBC 采访时说。“保护美国工人、保护制造业、保护美国就业，尤其是针对中国，这总体上是好事，也是好的政策。”

科恩指出，“在加拿大、墨西哥和美国之间关闭边境，可能就没那么有利于政策了”，但他认为“可以找到一种妥协方案，把关税纳入立法程序，让它们成为法律。这样它们就不会是下一任总统一走下讲台就能撤销的行政命令。”

应对负担能力问题

摩根士丹利分析师在给客户的报告中表示，民主党也可能寻求撤销共和党控制的国会在《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）下批准的 SNAP 食品券福利和医疗补助（Medicaid）削减措施。不过，其他民主党反对的政策则更难逆转。

“我们认为，自特朗普总统第二任期开始以来，政策不确定性一直与行政行动而非立法行动有关，”该机构表示。“关税、地缘政治、贸易、……放松监管和出口管制等政策都可能持续存在，这意味着我们应当预期一定程度的政策不确定性会继续。”

高企的政府债务和预算赤字也可能继续存在。

美国国债总额目前为 40.5 万亿美元，自 2025 年 1 月特朗普上任以来增加了 4 万多亿美元。2026 财年债务净利息支出达到 1.05 万亿美元，除社会保障和医疗保险外，高于其他任何支出类别。

美国本财年结束时的赤字略低于 2 万亿美元，约占 GDP 的 6.1%。摩根士丹利预计，即便一些民主党官员主张财政纪律，这一水平也会持续存在。

高盛首席经济学家扬·哈齐乌斯（Jan Hatzius）在一份报告中表示，尽管外界担心权力更替可能引发债务上限僵局，但“民主党很可能利用这种僵局来争取政策让步”。

“目前还不清楚民主党会要求什么作为交换，但限制伊朗战争、回滚关税、撤销支出削减以及扩大医疗福利，似乎都在优先事项清单的前列，”他说。

尽管存在各种逆风和政治不确定性，华尔街大多数人仍预计美国经济增长会继续——只是过程中可能会有波折，且生活成本问题仍将持续。

RSM 首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）说：“我的感觉是，经济扩张会继续推进，增速将高于趋势，接近 2.5%。”

布鲁苏埃拉斯还认为，在特朗普关税及其报复措施造成一年半紧张局势后，美国、墨西哥和加拿大之间有机会“重置”贸易协定。

“我们对未来 12 个月出现衰退的概率评估为 15%。”他说，“选举结果对这一估计没有影响。”