要点
- BlackRock 申请推出名为 PBIT 的下行保护型比特币 ETF
- 该基金拟限制部分亏损和收益
- SEC 文件警告称，投资者可能损失全部投资
BlackRock 已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，拟推出一只新的比特币交易所交易基金，旨在为投资者提供一定程度的加密货币亏损保护，不过该产品仍可能损失部分甚至全部价值。
这一提议出现在 BlackRock 持续扩展传统现货比特币敞口之外的背景下。该公司正在为寻求收益、价格上涨或更低下行风险的投资者提供不同的投资策略。
BlackRock 提议推出带下行保护的比特币 ETF
PBIT 将采用一种管理型期权策略，主要通过买入和卖出与 IBIT 挂钩的看涨期权来运作；在相关申报被报道时，IBIT 管理的资产规模已超过 650 亿美元。
该基金将买入深度实值看涨期权，以建立与比特币挂钩的敞口，同时卖出更高执行价的看涨期权，以限制潜在收益。固定收益投资将为该结构提供支持，并帮助缓冲部分亏损。
根据招股书，单个期权分层最初的目标是约 10% 的下行敞口，在此之后才开始提供进一步亏损保护。
招股书明确警告称，极端市场波动可能削弱这一策略，甚至可能导致投资者损失全部投资。
文件还说明，当基金调整期权头寸，或应对投资者申购和赎回时，保护水平可能发生变化。
BlackRock 在 650 亿美元规模的 IBIT 基金之外继续扩张
BlackRock 目前已经运营两只不同的比特币投资产品。
其中一只以收益为导向的产品通过备兑看涨期权收取权利金，同时保留比特币敞口。不过，当加密货币价格大幅下跌时，这些权利金未必足以抵消亏损。
PBIT 则试图通过“上行受限 + 部分下行保护”的组合，达成不同的结果。
这种区别很重要，因为 BlackRock 现有的现货 ETF 结构通常会跟随比特币的市场走势，而 BITA 则为了追求收益而牺牲了一部分上行空间。
资金流入的回升，发生在此前基金经历大规模资金流出的阶段之后。
为何 PBIT 投资者仍可能亏钱
核心权衡在于，限制亏损必须以牺牲部分潜在回报为代价。
如果比特币强劲上涨，PBIT 卖出的看涨期权将限制超过相应上限的收益。相反，在该策略的下行保护生效之前，投资者仍可能先承受亏损。
这种保护还取决于投资者的买入日期、当时的期权价格以及市场状况。
BlackRock 的扩张发生在比特币投资产品经历剧烈波动之后，其中包括显著的 ETF 资金流出以及更广泛的机构抛售。
该公司此前提交的比特币收益 ETF 申请，显示出市场对超越直接持有加密货币之外的投资结构需求正在上升。
